富煌钢构:PPP潜力巨大,主业或迎来持续高增长

报告摘要:

2016年开局业绩靓丽:公司2016年一季度业绩快报数据显示:实现归属于上市公司股东净利润预计为630~755万元,同比大涨150%~200%。

PPP 项目增厚公司业绩,未来潜力巨大。2015年四季度以来,政府大力推进PPP模式,公司也积极参与其中。2015年12月,公司确认中标宁夏生态纺织产业示范园区新建道路及给排水项目、生态纺织研发中心、中小企业孵化园项目PPP 模式II 标段项目,项目总投资约8亿元,工期为18个月。这是公司作为施工总承包单位中标的首个以“PPP”模式运作的大型项目,对公司2016~2017年业绩将产生明显增厚效应。我们认为,2016年是政府推进PPP 模式的大年,公司凭借自身业务优势和技术优势,有望获取更多PPP 项目订单,未来PPP 业务潜力巨大。

政府大力推广钢结构,公司钢结构业务或将爆发。公司是集钢结构设计、制造、安装和总承包为一体的专业化钢构企业,2016年政府工作报告中明确提出“大力发展钢结构和装配式建筑,提高建筑工程标准和质量”。我们认为,钢结构建筑在节约土地、能源以及缩短建筑周期等方面优势明显。随着政府的大力推广,后续或将会有更多配套支持政策出台,公司钢结构主业或将迎来爆发。

定增进一步夯实钢结构主业,驱动业绩长期高速增长。2015年8月,公司公布非公开发行预案,拟以不低于24.62元/股的价格向特定投资者发行不超不超过4650万股股份,募集11.21亿元净额资金,主要用于投资两个项目:一是年产12万吨重型钢结构智能机电一体化生产线建设项目;二是年产20万樘高档实木工艺门生产线项目。此外,公司为顺利进军高档实木门市场,抢占市场份额,计划通过本次非公开发行股票募集资金投资建设木门营销渠道,并计划补充公司流动资金。

随着募集资金到位和相关项目投产,公司钢结构主业和木门业务将进一步得到夯实,驱动业绩长期增长。此外,公司技术研发实力雄厚,积极探索轻资产、高科技型的新业务,前景值得关注。

首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计公司2016年业绩将实现大幅反转,2016~2017年归属于上市公司股东净利润分别为1.09亿元、1.54亿元,对应EPS分别为0.9元,1.27元,当前股价对应2016年PE 为31倍。

风险提示:PPP 项目推进或不及预期、钢结构业务推进或不及预期等。