策略周报:内外环境短期有改善

上周市场缩量震荡,建材有色领涨。市场上半周调整,但下半周再次向上,演绎震荡行情。一周下来除创业板外各指数均实现微涨,整体看,上海交易所的股票涨势稍高。从行业表现看,申万一级分类中多数行业上涨,其中建材、有色领涨,周涨幅在3%以上。个股中,建材龙头海螺水泥周涨幅接近9%,对行业领涨做出较大贡献,它主要受益于水泥阶段性涨价;有色中黄金股与锂电池标的涨幅超过行业涨幅,是有色领涨的贡献者,分别因为联储主席的鸽派发言与一季度公告业绩大增。从成交量看,两市日均成交金额为6144亿元,较前一周的7244亿有所缩小。

美国3月非农数据强劲,但4月仍难加息。如我们所说,前一周部分联储官员的讲话并不能改变公开市场委员会的整体态度。因为在3月议息会议中本就有部分委员反对暂缓加息,这些成员的讲话对下一次的投票结果并无影响。市场对此的过度反映使得耶伦本人亲自出面讲话,以稳定市场预期。美联储是否加息最终依赖于经济数据的表现,3月份的非农就业数据已经公布,新增21.5万人,略超出市场预期,大宗商品价格对此也有所反映。但是我们一再强调,美国的就业数据一直就表现不错,未来依旧会表现较好,但是美联储还是决定暂缓加息,因为通胀数据始终没有达到预期的水平。短期内通胀水平仍然较难改善,因此美联储4月份加息的概率并不大。

制造业PMI改善向好,维稳仍须需求发力。3月制造业综合PMI为50.2%,比上月回升1.2个百分点,2015年7月以来首次回归荣枯线,反映出春节过后企业正常经营以及行业经济回暖复苏的势头。但与此同时,购进价格上涨、从业人员不足和预期尚未大幅改善仍是风险点。长期来看,外需拉动、内部消费升级和结构性改革的推进才是保持维稳态势的关键因素,需密切关注房地产、供给侧改革等政策。

总的来说,美联储暂不加息,外部环境趋稳,人民币汇率得以稳定;国内PMI数据的转好,再次显示工业经济有所企稳。我们认为,内外环境下反弹行情或能延续。