3月份PMI数据点评:制造业PMI改善向好,维稳仍须需求发力

事件:

4月1日,中国统计局及物流与采购协会联合公布了2016年3月中国采购经理指数(PMI)数据:制造业综合PMI为50.2%,与上月上升1.2个百分点;非制造业商务活动PMI指数为53.8%,与上月上升1.1个百分点。财新/Markit发布财新PMI数据:2016年3月份汇丰PMI终值为49.7%,较上月回升1.7个百分点。

点评:

制造业PMI重回荣枯线,同期相比回升显著。3月制造业综合PMI为50.2%,比上月回升1.2个百分点,2015年7月以来首次回归荣枯线。对比往年1-3月数据,此次PMI回升幅度更大,超过1个百分点,一方面今年春节因素集中在2月释放而3月企业生产活动基本恢复,另一方面则是低位反弹发力作用。

分类指数全面回升,制造业回暖可期,留意后期需求变动。从构成制造业PMI的5个分类指数看,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于荣枯线,分别比上月上升2.1、2.8和1.5个点;从业人员指数和原材料库存指数低于荣枯线,降幅收窄,比上月回升0.5和0.2个点。我们认为从供应端到需求端出现了一定程度的回暖,制造业上下游整体环境改善。受美联储延缓加息和央行宽松的货币政策,煤炭、钢铁等周期性行业有所改善。房地产和基建投资的平稳增长也带动了制造业的良好表现。美联储加息预期仍未改动,中国化解过剩产能的改革也将持续,制造业回暖能否持续需要留意后期的需求变动。

大型企业拉升明显,小型企业持续发力。大型企业PMI为51.5%,比上月回升1.6个百分点;中型企业PMI为49.1%,比上月微升0.1个百分点;小型企业PMI为48.1%,比上月回升3.7个百分点。大型企业作为高于荣枯线的唯一规模门类,对整体行业的拉动效果可见一斑。三类规模企业同步改善也再一次证明制造业复苏的预期有望达成。

非制造业热度回升,业务预期有所下降。3月非制造业商务活动PMI为53.8%,较上月上升1.1个百分点。业务活动预期指数回落0.5个点,仍处于59.0%的高位。同时我们注意到投入品价格指数小幅增长,从业人员指数略有下跌,经济下行压力仍然很大。从长期来看,结构性改革和消费升级势在必行。

建筑业扩张加速,而预期回落,后期关注政策导向。楼市利好政策持续发酵,3月建筑业PMI增加2.8个百分点到58.0%,扩张速度加快。新出口订单回落至44.3%,从业人员回落到荣枯线以下,业务活动预期下跌2.6个百分点,后期能否保持增速更多需要关注相关政策导向。近期上海、深圳接连出台房地产政策调控新政,北京酝酿新政,房地产走势将继而影响建筑业。

综合来看,3月PMI普遍回升向好发展,反映出春节过后企业正常经营以及行业经济回暖复苏的势头。但与此同时,购进价格上涨、从业人员不足和预期尚未大幅改善仍是风险点。长期来看,外需拉动、内部消费升级和结构性改革的推进才是保持维稳态势的关键因素,需密切关注房地产、供给侧改革等政策。