兴业矿业:有色行业

核心推荐理由:1、大股东资源丰富,成长能力出色。兴业集团拥有银漫、唐河、铜都、荣邦矿业,集团及其下属矿业公司拥有20余项金属探矿权,覆盖铅、锌、铜、金、银、铍、铁等多个金属种类,主要从事业务为非金属矿的采选、探矿业务及其他行业的多元化投资等。兴业矿业储量、产量处于铅锌行业中等水平,盈利能力优秀,毛利率、净利率达到铅锌行业上游水平,主要业务为有色金属采选及冶炼。兴业矿业下属锡林、融冠、巨源、富生四家矿业公司主要以生产铅、锌精矿和铁精粉为主,合计锌金属储量124.25万吨、铅金属储量4.13万吨,铁矿石储量3376.22万吨。储源矿业钼矿石储量3444.63万吨,钼金属储量为2.86万吨。

2、收购银漫矿业,储备战略资源。2016年3月公司拟收购银漫矿业100%股权,交易对价27.36亿元;拟购买白旗乾金达100%股权,交易对价为9.82亿元。银漫矿业目前正处于建设阶段,拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,该项目周边交通、电力等配套设施完善,原材料供应充足,资源储量客观,具有较大的产出规模和较强的盈利能力,预计2017年初投产。白音查干东山矿区目前备案的矿石资源储量为6360万吨,比12年总矿石量增加3139万吨,矿石储量增长97.45%,目前可以维持至少30年的生产。正镶白旗东胡矿区目前的矿石资源储量为322万吨,服务年限约10年。公司表示,通过此次重组,将获得银漫矿业丰富的矿产资源储量和资源品种,并有助于公司逐步整合兴业集团旗下优质矿产资源,避免同业竞争,进一步增强公司的独立性。我们认为,目前有色金属行业正处于周期性低谷,金属价格持续宽幅震荡,优质资产的估值也处于低位,是公司增加资源储备的好时机。

3、收购赤峰荣邦,增加矿产资源。2015年9月30日公司拟收购赤峰荣邦矿业有限责任公司100%股权,赤峰荣邦拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权,开采矿种为锌矿、铅、铜、银、金,开采方式为地下开采,克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿设计采选生产能力为30万吨/年,矿区面积2.69平方公里,银铜铅锌矿保有总矿石量1210.43万吨。目前油房西银铜铅锌矿处于矿山建设阶段,估计达产进度分别为2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月,达产率分别为50%、50%和100.00%。

4、收购唐河矿业铜镍矿,增厚资源储备。为了储备战略资源,消除潜在同业竞争,14年10月公司以1.2亿元价格收购了兴业集团持有的唐河时代100%股权。唐河矿业拥有河南省唐河县周庵铜镍矿采矿权。该矿权评估利用可采储量矿石量6490.06万吨;镍金属量21.86万吨,平均品位0.34%;铜金属量7.97万吨,平均品位为0.12%。此外还伴生铂、钯、金、银、钌、钴等资源。目前唐河矿业尚未投产,处于亏损状态。公司预计唐河矿业将于2017年四季度投产,其采矿权在2017~2019年的利润预测数分别为4138.16万元、1.66亿元及1.64亿元。如唐河矿业未能达到预测的利润,兴业集团将以现金方式向兴业矿业全额补偿差额。截至目前,公司及其下属子公司共持有采矿权证5个,探矿证7个。

盈利预测和投资评级:我们预测公司15-17年EPS分别为0.04元、0.04元、0.08元,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

相关研究:《20160325兴业矿业(000426)收购银漫矿业整合大股东旗下矿产资源》;《20151103兴业矿业(000426)采矿业务利润下滑,收购矿业增厚资源储备》;《20151009兴业矿业(000426)收购赤峰荣邦银铜铅锌矿产,储备战略资源》。