非银行金融行业2016年二季度投资策略报告:高增长后,如何蜕变

投资要点:

券商前两个月的累计业绩同比依旧出现大幅下滑,甚至还有5家上市券商没有做到盈利。总体来看,在成交量和两融余额持续下降的情况下,2月份单月的环比数据回暖并不会使得券商的全年业绩的压力得到有效的缓解。我们预计,2016年证券行业的净利润将同比下降30%以上。

我们认为,注册制推进速度的放缓和战略新兴板的搁浅不会对券商的投行业务产生较大影响。公司还可以通过A股借壳上市、并购和新三板上市的途径进行融资,特别是壳资源将会大受追捧。目前来看,企业上市融资热情强烈,可以重点关注研究实力强、IPO项目储备多、投行背景雄厚的大型券商。

去年资本市场的上涨和保险资金投资范围的扩大,使得保险投资收益创近年新高。而去年较高的投资收益为以寿险占重要比重的保费收入在今年延续高增长模式提供保障,而对于健康险的政策红利也有助于其在未来几年的飞快发展。

投资逻辑:

在成交量和两融余额持续下降的情况下,2月份单月的环比数据回暖并不会使得券商的全年业绩的压力得到有效的缓解。我们预计,2016年证券行业的净利润将同比下降30%以上。但深港通和新三板分层制度等在内的资本市场改革会有大进展,政策利好持续,市场对券商未来发展前景预期稳定。并且券商互联网金融将继续发酵,将逐步从渠道和低价竞争获取客户向打造综合理财平台转变,将会有更多模式出现。但考虑到近期因大盘反弹和证金公司下调转融资费率带来的股价上涨,在整体业绩预期的压力下,我们认为短期内券商板块大幅上涨基础不牢固,需谨防板块大涨之后可能会有的调整。而保险行业在国家政策的主导下依然能保持高速增长,并且在未来低利率的环境下保险产品的竞争优势将进一步凸显。综上,我们给予“中性”评级。个股上,推荐即将H股融资且业绩持续高速增长、重回一线券商行列的光大证券,机制灵活,在互联网金融战略上有较大的进展的国金证券,并关注寿险结构调整显著、产险成本率下降明显的中国太保。

风险提示:佣金率超预期下滑,股市大幅下跌。