农牧渔行业周报:玉米临储改革,助推最“牛”的周期

短期角度:我们仍然首推禽畜养殖板块。作为最牛周期的重要板块,我们重申,现在白羽肉鸡板块只是刚刚开始,商品代环节价格拐点有望于二季度到来。同时,生猪养殖板块受益于短期寒潮和长期能繁母猪走低的影响,二、三季度仍有望保持强势。我们重申禽畜将是最“牛”的周期。第一:最具供给侧逻辑。因为是市场化(多年亏损行业内以民企为主)以及外界因素(美、法禽流感、年初的疫病、环保等)推动的简单粗暴的出清,因此是非常有效的,而且不用预期,是已经验证了的出清,16年50万套的引种意味着产能去化了70%,2月份的能繁母猪数据显示相对高点也下滑了25%!此外由于鸡肉、猪肉属于消费品,下游消费相对稳定(至少有相对优势),所以产能出清不会或较少被需求下滑稀释,能够比较直接的传导到价格上面。第二:这是一波会创历史新高的周期。分别来看,父母代鸡苗价格4月份报价继续大幅攀升至30元/套左右,商品代鸡苗3.63元/羽,毛鸡价格约7.96元/公斤,离历史高点都不远,但目前禽链周期才刚开始,因为供给收缩的影响才刚开始体现,我们认为景气上行阶段持续到2017年全年是大概率事件,这轮禽链周期将会是历史最景气的周期。猪链来看,仔猪价格已经创出历史新高,商品猪价格也将大概率在未来半年内突破历史高点,如果考虑成本端,玉米、豆粕价格已经相对2011年明显下降并随着临储政策改革有可能继续降低,因此,禽畜养殖的盈利情况更是会迎来全面盛世。第三:玉米临储改革助推最“牛”周期。我们认为随着玉米临储制度退出,玉米价格回落到1400-1500元/吨左右。分别来看,1.国外配额内进口玉米含税价格维持在1450元/吨左右,国内约1700元/吨价格仍具有明显溢价,根据大豆、棉花目标价格制度改革经验,国内玉米价格有望回落到与进口玉米平价状态,因此我们倾向于玉米价格回落到1400-1500元/吨。2.玉米库存消费比居高不下,2015年玉米库存消费比达到149.61%,而高库存将面临“泄库”风险,临储政策退出更加剧了玉米的供给,国内库存量高使玉米反弹动力不足。3.即使悲观假设今年玉米产量大幅下滑10%,玉米生产量依旧能维持在1.9亿吨以上,玉米产量远高于乐观预计下的1.7亿吨玉米需求量。因此2016年供给将远大于需求助推玉米价格下降,玉米价格的下降将助推并将持续扩大成本红利。

中期角度:继续强调2016年战略性、首位推荐禽板块。我们于15年10月份以来大力推荐禽板块,相关标的涨幅非常明显,重申禽板块是16年战略性看好的子板块!第一:继2015年11月法国H5N1事件爆发后,今年3月8日法国再次爆发H5N1、H5N2及H5N9型禽流感,今年9月前从法国引种无望。同时,1月底美国再爆禽流感事件进一步催化,(预计2016年上半年复关概率低)重申我们的观点:因美、法是我国主要引种来源国,加上其它区域如新西兰、西班牙可供种量非常有限,16年将会呈现引种量断层!(预计50万套左右),供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二:我们从草根调研了解的情况显示,父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导,11-4月环比均显示出明显的上涨势头!(4月份价格已到30元/套左右),第三:禽板块从价格上涨的空间,盈利扭转辐度比猪板块更优,我们认为16年上半年会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口,价格有望启动,这一时段类似于15年2、3季度猪板块(价格主要爬升期)。推荐排序方面,四金刚皆可配,表现会有先后,但都不会缺席,短期推荐排序:益生、圣农、民和、仙坛,中期首推圣农。

继续推荐糖业股:近期泰国、印度天气影响担忧带动糖价反弹,但预估对产量影响在110万吨左右,占比较小,影响有限,但中期糖价拐点正在形成。基本面方面:国内15/16榨季已经开始,由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑,15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足900万吨,国际方面,伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右,预计2016年库存将会迎来向下拐点达到不到4000万吨,而且随着国际糖价走强,配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少(配额价差约200元/吨左右),国内外价差的影响趋弱,我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点,建议从大周期拐点的角度积极布局,建议投资者积极关注糖业相关标的,继续首推南宁糖业:1:标的相对稀缺:公司是最纯的糖业股。2、参考上轮周期,在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨,以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。3、定增解禁时间逐步临近,有一定安全边际。

重点数据。

本周生猪价格小幅上涨,达到19.90元/kg,行业平均自繁自养头均盈利668.65元左右,毛鸡价格小幅上涨至7.96元/kg,毛鸡盈利达0.74元/羽,糖价现货价格小幅下降至5450元/吨,海参90元/kg。