评3月制造业PMI数据:企业景气度提升,经济企稳态势逐步确立

中采PMI指数企稳反弹,重回荣枯线上。根据中国物流与采购联合会(以下简称“中采”)公布数据,3月份中采制造业PMI为50.2%,比上月回升1.2个百分点,自去年8月以来首次回到荣枯线以上(图1)。虽然PMI上升有季节性因素,但季调后3月PMI依然有50.0%水平,继续处于荣枯线上方,稳增长政策下,企业景气度出现实实在在的提升。而PMI分项均出现不同程度回升,经济显现较为全面的企稳态势(图2)。

需求面出现明显回暖。3月新订单指数为51.4%,比上月上升2.8个百分点,重返扩张区间,季调后指数依然回升1.5个百分点至51.0%。稳增长政策下制造业需求显著回升。我们估算的国内新订单指数环比回升1.6个百分点至51.3%,出口需求也出现一定改善,季调后出口新订单指数环比上升0.5个百分点至48.9%(图4),但继续处于荣枯线以下。稳增长政策下内需改善依然是整体需求回暖的主要动力。

需求复苏传导至生产面。3月生产指数为52.3%,比上月上升2.1个百分点,继续位于荣枯线以上,显示制造业生产增速加快,需求改善也开始向生产面传导(图5)。3月从业人员指数升至48.1%(图8),较上月上升0.5个百分点,生产面改善带动就业需求回升。随着稳增长政策推动需求持续回暖,并向生产面进行传导,经济将逐步企稳回升。

需求改善推动工业品价格大幅增长,企业主动补库存意愿提升。受近期需求显著回暖和国际大宗商品价格上升的推动,企业购进价格出现明显上升,3月PMI中购进价格指数大幅上涨5.2个百分点至55.3%。同时企业对于未来预期改善,3月生产经营活动预期指数为62.6%,较前月大涨4.7个百分点,为近一年来的最高值,显示企业对未来经济运行较为乐观。预期改善带动企业主动补库存意愿提升,我们用原材料库存指数和产成品库存指数差衡量的企业主动补库存意愿较上月提高了0.6个百分点(图6)。

中采小型企业PMI与财新PMI均出现明显改善。3月大型企业PMI回升1.6个百分点至51.5%;中型企业景气稳定,小幅上升0.1个百分点至49.1%;小型企业PMI回升3.7个百分点至48.1%,改善明显(图7),而样本更为集中于中小企业的财新制造业PMI同样较2月上升1.7个百分点至49.7%(图8)。稳增长政策下,各类型企业景气度全面回升。

政府稳增长决心明确,经济企稳态势将逐步确立。决策层多次明确将经济增速稳定在6.5%的决心。在稳增长的大背景下,随着政策目标趋于统一,信贷和社融将延续同比多增态势,推动实体经济资金面改善。而具有地方政府信用支持的基建项目依然是融资的主体,基建投资增速将持续回升。同时随着房地产需求持续回暖,房地产投资也将延续改善趋势。1-2月经济数据显示的需求改善以及3月PMI显示的生产回暖对经济企稳来说仅是“小荷才露尖尖角”,随着稳增长政策持续发力,投资回升推动的经济企稳态势将在未来几个月确立。