宏观利率日报:市场流动性持续偏紧,通胀总体无忧

周四(3月31日),银行间质押式回购隔夜利率报2.20%,小幅上行10.76BP;7天期(R007)报2.85%,小幅上行6.42BP。

一年期国债收2.09%,较前日微幅上行0.65BP;十年期国债收2.84%,较前日微幅上行0.57BP。一年期国开债收2.41%,较前日小幅下行2.61BP;十年期国开债收3.24%,较前日小幅下行3.86BP。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4676,前日收6.4780,较前日升值0.0104,夜盘价格收6.4535。人民币离岸市场汇率23:00处于6.4575一线,较在岸夜盘价格低0.0040。当日,央行进行了1000亿元规模的7天期逆回购,中标利率2.25%,与上期持平。当日有600亿元逆回购到期,因此单日净投放400亿元。本周(3月26日-4月1日)有3800亿元逆回购到期,对资金面形成一定扰动,短期流动性仍需呵护,预计央行将适时适度进行资金投放,维护资金面平稳。

当前,由于美联储考虑继续观察经济复苏情况,且顾及全球金融稳定需要,而谨慎实施加息进程,新兴市场资本流出压力减轻,全球市场趋稳,人民币兑美元汇率进入相对稳定的窗口期。因此,到联储年中可能的加息时点6月之前,将会是我国国内货币宽松的汇率制约相对缓解的阶段。

现在起至6月联储再次加息的可能时点之前,将会是我国进行一定的货币宽松行为较为合适的窗口期。市场流动性假若出现明显波动,央行将会适时适度运用各种政策工具对资金面进行平抑。

但是,我们认为结构性改革背景之下,货币政策总基调稳中偏松的格局不会改变,总量上来看货币投放的收放有度是今年央行政策操作的鲜明特征,MPA体系的运作也会赋予央行对于广义货币供应量更加强大的控制能力。因此,对于全年流动性仍然要保持审慎态度。长债收益率趋势性下行空间总体比较有限,但也不排除结构性的机会。