新界泵业:主业平稳增长,外延值得期待

传统主业增长放缓,渠道下沉或带来新增长:公司目前在全国主要实行经销商制度,拥有1100多家一级经销商和4000多家二级经销商,是目前国内最大的农业水泵制造企业。在整体经济增长放缓背景下,公司所处的水泵制造业同样面临较大压力,导致2015年水泵的销售收入下滑了0.80%。公司计划未来三年实现渠道的极度下沉,零售分销网点实现县、重点乡镇全覆盖,零售网点数量达到20000家以上。我们预计公司在渠道上的拓展和服务上的升级将巩固公司的竞争优势,帮助其实现水泵销售的稳健增长。

环保订单充足,未来几年有望爆发:根据公司年报披露的数据,目前公司签订的主要环保项目合同金额达3.79亿元,这表明博华环境在环保污水处理领域的进展较为顺利。我们认为,经过几年的业务调整和梳理,公司的环保业务发展战略已经清晰,未来将定位于做“小而美”的环保工程业务,存在较大增长空间和爆发性。

外延发展仍在推进,值得期待:公司成立的并购基金在2015年在节能环保和智能制造领域投资了多家企业。2016年1月,公司又参与设立并购基金,这些投资投资活动为公司寻找优质并购标的增加了经验,我们认为公司后续的外延拓展值得期待。

盈利预测。

我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.33/1.62/1.90亿元,同比增长12.84%/21.99%/17.36%,EPS分别为0.41/0.51/0.59元。

投资建议。

目前股价对应2016-2018年的PE分别为31/25/22倍,我们认为公司主业稳健增长,当前市值较小,同时存在外延可能性,故维持对于公司的“买入”评级。