卫士通2015年报点评:布局安全运营服务市场,加大新型芯片项目投入

事件:2015年营业收入为16.03亿元,同比增长29.65%;净利润1.49亿元,同比增加24.56%,EPS为0.34元/股,同比上升24.59%投资要点:

业绩增长稳定,安全运营服务是未来盈利热点

2015年,公司营收16.03亿,同比增长29.65%,主要受益于西部业务销售收入显著增长。报告中指出,由于公司电力纵向加密认证装置产品改为代销模式,导致自有产品毛利率有所下降。由于产品销量增长,研发投入加大,销售费用和管理费用同比上涨显著。

公司未来的发展重点是安全运营服务。公司是中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位,建立了“终端产商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式。公司通过垄断中国移动安全手机终端入口,可为后续移动互联安全运营服务提供终端平台,这将全面提升公司的市场占有率,加速业绩增长。公司预计2016年可实现收入同比增长30%的目标。

军工改革大背景,未来资产注入值得期待

报告期内,获国资委批准,公司原控股股东三十所和国信安的股权无偿划转给中国网安,公司将与中国网安共同建立“规划-研发-生产”一体化的运营平台和管理体系。作为中国网安唯一的上市公司平台,在军工国企改革的大背景下,未来获得资产注入的概率很大,这将有利于公司吸收优质资源,扩大业务规模,保持行业龙头地位。

如定增项目顺利进展,公司业绩可迎爆发式增长

2016年3月15日,公司撤回原有定增方案后,公布了新的定增计划。募集30亿资金不变,发行股数调整为不超过11000万股,这使得定增价格将低于30元,更符合现在的市场行情。公司定增项目主要包括新型商用密码、安全智能移动终端及应用服务、国产自主高安全专用终端、工业控制系统和物联网系列安全芯片。项目建设期为2-3年,若定增进展顺利,可于2018年开始实现部分盈利。根据公司定增财务评价,项目全部达产后预计年销售收入可达26.83亿,年均净利润5.45亿,远超公司目前的盈利能力。

风险提示:定增项目进展速度不及预期,军改力度不及预期。