固定收益研究晨报:MPA考核发威,资金形势恶化

1.流动性分析

周四货币市场利率呈现上行趋势。央行继续开展7 天期1000 亿元逆回购操作,同日有600 亿元逆回购到期,实现单日净投放400 亿元,结束此前连续四日净回笼,但对流动性助益不大。季末机构资金跨季及跨节需求明显升温;而面对MPA 首次考核,银行融出资金更趋谨慎,再加上央行前几日持续进行资金净回笼,导致场内资金紧张势头进一步加剧。此次资金紧张来势汹涌,且迟迟没有缓解,仍需央行加码支援。但总体来说此次动荡背后季节性扰动以及MPA 考核等临时因素占主导,待扰动消退,资金面有望重回平稳。

2.利率债分析

周四利率债整体小幅波动,国债收益率曲线整体波动1BP 左右。受美元延缓加息的利好,人民币兑美元汇率继周三大涨后再度走高,人民币汇率进一步向好。现券周一在去杠杆冲击下引发了较大幅度的上行后缓慢向下修正。而资金形势愈发趋紧,债市却并没有表现出相应的调整,这也说明市场流动性预期还是较为乐观。但债市所面临的根本压力不容忽视,尤其是月初即将密集公布经济数据。经济局部复苏、通胀预期升温和即将到来的二季度供给高峰的冲击,债市情况不容乐观。因此我们建议投资者应谨慎安排投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场

周四交易所竞价交易总成交额约37 亿元,较前日明显缩量。近期违约事件频频爆出,刚性兑付进一步打破。周四又传出国信证券“点心债”技术性违约,但又遭到国信证券的否认。虽目前事态虚实难辨,但也反映出违约事件的常态化。而标普紧随穆迪步伐将中国展望评级从稳定下调至负面,反映出海外市场对中国经济的担忧。在经济不景气的大环境下,企业经营困难,盈利恶化,因此我们建议投资者应谨慎判断投资标的的生产经营状况和公司治理,多选择高信用等级、管理出色的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。