在通胀预期不断升温的背景下,需要根据不同阶段的特点,择机进行行业、板块配置。
通胀对于股市的影响主要是通过上市公司的收入端和成本端进行传导,因此在不同的阶段影响也不尽相同。一般而言,通胀早期有利于股市,通胀中后期则会抑制股市。在通胀的前期,温和通胀更多地体现在收入端上,表现为商品价格的上涨,而这时,企业的成本端如员工工资等尚未进行调整,这就使得企业利润率改善,刺激股价上行。而在通胀的中后期,由于通胀已经传导到企业成本端,使得原材料价格及员工工资上涨,并且涨幅往往超过收入端,这就会使企业盈利恶化,从而抑制股价。更为严重的是,若通胀恶化,相应的货币政策也会做出调整,这会对股市产生雪上加霜的冲击作用。
观察2003-2006 年、2007-2008 年、2010-2012 年几次通胀周期,我们发现以钢铁、有色等“资源类”股票在通胀前期收益最为明显,而银行、计算机、传媒、医药等则涨幅较低。随着通胀的持续走高,通货膨胀率高于预期,这便引发了市场对中国可能放慢货币政策放松步调的担忧,之前低通胀所积累的股市泡沫便会在此时破灭,所有板块都会呈现清一色下跌。
投资策略:1、从短期投资获利角度,我们建议配置资源类股票;2、从长期防御性角度考虑,我们建议配置农林牧渔类股票;3、从通胀周期的综合涨幅来看,食品饮料行业在一定程度上保证收益率,因此也是比较好的选择。
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