金河生物:业绩大超市场预期,低估值高增长标的!

事件:3月31日,公司发布16年一季度业绩预告。报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润4954—5,898万元,同比增110% -150%。

我们的分析和判断:

1、受益养殖景气复苏及原材料成本下降,业绩大超市场预期。1)公司产品金霉素主要用于促生长、提高免疫能力,在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量带动金霉素销量提升; 2)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,业绩逐步释放; 3)金霉素主要原材料为玉米,原材料成本持续下降,提升盈利能力;4)环保业务业绩贡献大幅提升。

2、战略切入动物疫苗板块,奠定长期增长基础。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量,积极开拓市场,同时预计16年将进一步加速产业整合,奠定长期增长基础。

3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

投资建议:预计2015-2017年归属于母公司净利润为1、1.5、2.2亿。16-17年公司业绩预计将保持50%以上增速。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:金霉素销量不达预期;环保业务进展不达预期。