五粮液:1Q16计划执行率高,提价或是逆袭奇招

事项:

春糖会期间五粮液召开了经销商会,我们对会上新政效果进行了跟踪分析。

平安观点:

提价短期虽影响需求,但中长期看或是逆袭奇招。春糖会上五粮液最重要的亊件是提价20至679元,并取消30元的支持费用,会上提出了严管、减补贴、减量等多措施为提价护航。我们判断提价短期虽影响需求,中长期看或是新环境下的逆袭奇招,效果待观察。当前的市场环境不同于12年底五粮液涨价、13年1573挺价的时期,高端酒需求15年已恢复增长,茅台16年控量挺价的概率大,16年可能进入通胀周期,白酒行业回归品牌与价格互相强化的模式。当前预收款足,短期无业绩压力,公司可以考虑得更长进,如果接下来能真正做好市场秩序维护,推动经销商真正沉下心做动销,同时茅台能如期控量挺价,则五粮液有望出现超预期增长。

1Q16计划执行率高,春糖会后价格回升。糖酒会信息显示1Q16计划执行率超过50%,考虑公司业绩释放动力足,1Q16高增长无忧,我们维持收入15-20%、净利20-30%的增长判断。1Q16有望实现13年以来首次开门红,并强化市场对公司经营周期反转的判断。提价消息宣布后,我们本周跟踪的五粮液一批价620-630元,环比上周回升10-15元。

五粮醇被寄予厚望,系列酒有待机制完善。16年五粮醇销量计划达到3万吨,未来最终达到10万吨。我们认为五粮醇要实现持续增长,需具备两个条件:所处主力价位不再推其它重点产品,并解决与五粮春的价格定位问题;借国企改革之机,在子公司层面真正解决激励问题。

我们维持原有净利预测,预计16-17年EPS为1.94、2.13元,同比增19%、10%。五粮液外部需求和竞争环境改善,内部激励机制和治理结构完善,内外部状态均处于过去三年最好的水平,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。高端酒需求低于预期,茅台放量超预期。