中颖电子一季度业绩快报点评:2016年迈入快速增长通道

投资要点

AMOLED 渐露峥嵘,打开快速成长通道

2016年是AMOLED 爆发的元年。随着三星,JDI,BOE,和辉光电,深天马, 维信诺等国内外公司AMOLED 产线在今年上马,AMOLED 的出货量将会大幅提升,对于上游驱动芯片的需求也会呈几何数量的提振。AMOLED 市场潜在空间200亿美元,而面向如此广阔市场的上游驱动芯片厂家屈指可数。作为国内AMOLED 驱动芯片唯一供应商的中颖电子受益于此,业绩增长非常迅速。公司在AMOLED 驱动芯片方面的发展路径清晰。据我们估计,2015年公司AMOLED 带来的净利润贡献在百万级,2016年就将迅速上升到千万级。

锂电池电源管理芯片进口替代市场份额上升

公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段,预计今年就会小规模生产,明年会进入大规模生产阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。

家电类MCU 是安全边际,物联网MCU 未来增长点

公司的MCU芯片主要应用于家电市场。智能家居对MCU产品需求量更大, 且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,针对物联网市场,公司已经有了相应的PLC 和无线蓝牙低功耗产品。我们认为,智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

拟收购上海晶亮51%股权,家电领域协同效用明显

公司在2016年迈开了外延收购的第一步,拟收购上海晶亮51%股权。公司一直想介入变频空调市场,然而:变频空调芯片是必须带方案出售的,公司建造了变频空调的实验室进行调试,目前变频空调的方案仍需要努力实现技术突破。我们认为,此次收购的上海晶亮,功率半导体器件可以广泛应用在白色家电之中。上海晶亮的功率半导体器件产品和公司的MCU 芯片可以形成完整的方案,正好弥补公司此前的瓶颈,共同面向下游客户销售,具有典型的协同效应。

盈利预测及估值

我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。我们预测2015-2017年的EPS 分别为0.28,0.33,0.48,给予买入评级。