万达院线:院线龙头优势巩固,期待产业链整合延伸

事件描述

公司于3月31日公告2015年业绩情况,报告期内,公司实现营业收入80亿元,比上年同期增长49.9%;净利润11.86亿元,比上年同期增长48.1%。

事件点评

放映业务优势明显,线上票务有所突破。2015年公司实现票房63亿,观影人次1.51亿,分别占到行业规模的14.3%和12%,连续七年位于行业第一;通过收购Hoyts 公司,公司境外票房达2.88亿,澳洲市场占有率达19%;到2015年,公司旗下影院达292家,银幕2557块,其中新增43家影院、391块银幕,院线整体优势明显。此外,在电影O2O 发展迅速的行业背景下,公司积极开展电子商务业务,战略投资时光网,全面合作O2O 业务。2015年公司线上票务表现有所突破,线上票房达40亿元,线上占比达65%,同比增长204%+。

实施“会员+”战略,不断开拓衍生业务。公司影城衍生业务不断开展,商品销售、影院广告、贴片广告等业务实现高增长,持续优化公司收入结构。2015年三项业务分别实现收入9.23亿(+46.22%)、4.63亿(+75.30%)、6158万,合计为公司营业收入贡献18.09%。

此外,2015年公司创建自有品牌“衍生π”并于12月正式发布,11家衍生品店正式运营,不孩之宝、ZINC中国等IP授权方进行战略合作,我们认为公司衍生品业务在未来有望爆发。另一方面,2015年末公司会员已突破5000万,消费占比80%+。依托此高会员基数,公司实施的“会员+”战略有望将娱乐营销、电影O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来,构建围绕影城终端的电影生活生态圈,并以此拓展出新的商业模式。

盈利预测与估值

我们看好公司作为国内院线龙头的竞争优势以及对海外业务的扩张,未来公司在产业链上下游的持续延伸有望带动公司商业模式的升级和估值的提升。预计公司2016年、2017年EPS分别为1.52和2.17,对应2月23日收盘价78.65元,2016年、2017年PE分别为54倍和37倍,重申“买入”评级。

存在风险

行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。