鸿博股份:打造彩票全产业链,IC卡业务有望持续增长,体育、游戏的介入值得期待

营业收入同比下滑23.5%,净利润同比大幅下降66.9%:

公司发布2015年报,营收同比降23.5%至6.6亿。分产品看,2015年票证印刷行业整体竞争加剧,公司在业务拓展方面遭遇瓶颈,导致票证产品营收同比减少1.7%至4.7亿;包装办公用纸业务,因公司大力发展绿色包装、智能包装,产品竞争力得到提升,营收同比上升36.9%至9016万元;代销费及其他业务,受2015年2月国家叫停互联网彩票的影响,营收下滑69.4%。2015年公司实现归母净利917.4万,同比下滑66.9%,其中依靠转让成都农商行股权取得投资收益4102万元,2015年EPS为0.03元。互联网彩票业务的停摆对公司经营业绩构成了显著的压力。

毛利率同比上升0.4个百分点,期间费用率同比增长8.4个百分点:

2015年公司毛利率为24.1%,同比上升0.4个百分点,分产品看,票证产品毛利率同比下滑4.8个百分点至27.1%,包装办公用纸业务和代销费及其他业务的毛利率分别同比上升4和8.8个百分点。2015年公司期间费用率为26.5%,同比增加8.4个百分点,期间费用率大幅提升的主因是营收下滑以及费用的刚性增加。2015年销售费用因员工薪酬上涨而同比上升11.8%;管理费用因研发投入加大而同比上升13.9%;2015年财务费用受短期借款增加,同比上升了37.9%。

打造全彩票产业链,IC卡业务有望持续高成长,有望介入体育、游戏:

2015年公司收购北京中科彩技术有限公司51%股权,在热敏纸彩票预制票印制的基础上,增加即开型彩票印制业务,进一步推进公司打造彩票全产业链的战略布局。公司非公开发行拟建设“彩票物联网智能化管理及应用项目”,控股子公司无锡双龙作为实施主体,项目主要为各省市彩票管理中心提供彩票智能化管理服务,并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络,将有利于为客户提供更加完善的综合服务解决方案,将RFID技术贯穿于整个彩票产业链中,提供基于RFID技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务,可以增加客户粘性,提升公司彩票业务的核心竞争力。公司前几年在IC卡业务方面主要是积累资质和客户资源,通过近几年的累积,公司目前已经取得了银联、MASTER和VISA几大机构的认证,客户资源方面亦不断增加,并在IC卡最为核心的环节COS系统方面,积累日益深厚,我们认为IC卡业务有望在未来几年持续实现快速增长,且盈利能力有望不断提升。公司在年报之中亦表达了进入体育和游戏领域的意愿,与自身的彩票业务构建协同效应,值得期待。

估值虽高,但盈利并未反映真实的价值,给予“增持”评级:

我们预测2016-2017年公司的EPS为0.04元、0.11元,当前股价对应PE为646倍、204倍,虽然公司目前的估值很贵,但考虑到一方面互联网彩票的暂停使公司的营收受压制,另一方面公司为了继续强化在互联网彩票方面的实力,不断投入资源进行彩种研发,我们认为目前的盈利状况很难反映鸿博最为真实的价值。互联网+彩票毕竟是彩票行业未来发展的大趋势,一旦恢复经营,公司的业绩有望实现爆发式成长,估值将被迅速消化,给予“增持”评级。

风险提示:互联网彩票重启节奏延后。