新疆天业:天伟化工2015年业绩大超预期,2016年值得期待

事项:公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入22.75亿元,较上年同期42.7亿元下降46.72%,实现利润总额4,673.21万元,同比下降16.55%;实现归属于母公司所有者的净利润4,111.89万元,同比增长5.50%,对应EPS为0.094元。

平安观点:传统PVC业务剥离收入大幅下降,2016年主业将发生显著变化:报告期内,公司营业收入、成本较上年下降主要原因是公司在2015上半年完成解决同业竞争及资产交易,下半年公司不再从亊普通PVC树脂、烧碱以及柠檬酸产品的生产和销售。2016年公司完成重大资产重组后,将持有天伟化工100%股权,公司将变为以特种PVC为核心产品的氯碱化工和节水灌溉为主业的上市公司。

天伟化工2015年业绩大超预期,2016年值得期待:未来公司主体之一的天伟化工2015年实现营业收入29.74亿元,净利润3.78亿元,大超2016年承诺利润1亿元;其中前三季度实现净利润2.37亿元,四季度单季净利润1.41亿元,年化达5.6亿元,目前特种PVC价格远超四季度均价,并仍在上升通道中,独立于普通PVC树脂价格。我们认为天伟化工2016年业绩值得期待。

顺应国家战略,天业节水将实现跨越式发展:2016年中央一号文件强调要“大规模推进农田水利建设”。假设2020年达到10亿亩,节水灌溉工程面积占比达到60%,每亩节水灌溉设备投入600-1000元,以600元/亩计算,市场容量约990亿元,平均每年150亿元。如果计入现存PVC设备自然老化更新需求,该市场规模更大。天业节水顺应国家战略,未来将大力拓展向南疆地区发展,积极推进疆外地区农业水利PPP项目的建设,促进节水滴灌技术与高新农业种植技术的结合,实现天业节水经营业绩的跨越增长。

天业集团未来资产证券化预期强:新疆天业是天业集团旗下唯一A股上市平台,属于大平台小公司,未来集团资产注入预期较强;集团旗下有20万吨1,4-丁事醇、25万吨煤制乙事醇等项目,其中煤制乙事醇为国内首套,技术先进,盈利能力较强。

投资建议:天业集团将盈利能力更强的特种PVC业务注入上市公司,新疆天业将在2016年迎来经营拐点,后续受益于国家在节水灌溉方面的力度加大,公司节水业务也有望超预期,同时公司将在2016年调整资产结构,消除番茄酱等亏损业务点,天伟化工2015年业绩大幅超预期,考虑后续增发摊薄我们上调公司2016、2017年的EPS至0.66、0.78元(之前预测为0.57、0.71元);作为集团下唯一的A股上市平台,资产注入预期较强,考虑增发摊薄我们预测2016~2018年EPS分别为0.66、0.78、0.87,对应目前股价的PE分别为15、12.7、11.4倍,维持“推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑,宏观经济系统性风险。