中车时代电气:业绩高成长符合预期,新业务带来新机遇

2015年实现每股收益2.52元人民币,拟派息每股0.45人民币

南车时代电气2015年实现营业收入141.4亿人民币,同比增长11.6%;实现应占净利润2.96亿人民币,同比增长23.5%。EPS为2.52元人民币,与我们预期基本一致。公司末期拟派息每股0.45元人民币。由于南北车合并,公司简称将于3月31日开市起改为“中车时代电气”。

机车和动车组相关产品收入维持稳定,城轨、养路机械等产品高增长

整体来看,公司机车和动车组相关产品收入维持稳定,城轨产品、养路机械和海工产品分别实现同比55.1%、30.2%和62.7%的高速增长。通过持续不懈改进工艺、控制成本以及规模效应提升,公司毛利率同比增加1.2个百分点至39.1%;净利率20.9%,同比增加2.0个百分点。

IGBT产业化进展顺利

株洲所IGBT产业化正持续推进,1700V产品已通过数万公里安全试验,开始批量装车;3300V产品试用半年反馈良好;6500V产品样品推出,开始试用。公司将持续推进IGBT产品的认证和系列化,加快推进IGBT市场化进程,着力拓展功率组件业务,并在具备盈利能力时装入上市公司。

公司在水下机器人国产化市场占据先机

公司海工产品实现收入10.6亿人民币,同比增长62.7%。长期来看,水下机器人作为智能化、自动化作业的典型应用,拥有广阔的发展前景。公司于2015年通过对SMD的收购,在国内水下机器人市场占据了先发优势,剑指国内进口替代市场,有望分享未来水下作业市场快速发展的成果。

行业投资将维持高位

2015年全国铁路固定资产投资完成8238亿元,超额完成238亿元;铁路新线投产9531公里,超额完成1531公里;2016年固定资产投资计划额维持在8000亿元的高位。车辆方面,2015年动车组招标463标准列,同比增加80列;金额754.8亿人民币,同比增长16.0%,为公司2016年动车组产品销售增长打下了良好的基础。

维持“买入”评级

我们预计公司2016-17年收入分别为161.0亿和179.4亿人民币,净利润分别为34.1亿和38.3亿人民币,对应EPS分别为2.90元、3.26元人民币。给予目标价55.0元港币,对应2016年16倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:行业投资波动,IGBT投产进度低于预期,海工业务拓展不顺