03月29日固定收益研究晨报:降杠杆或蔓延至债市,现券全面回调

投资提示:

1.流动性分析。

周一货币市场利率整体呈现上行趋势。周一央行继续以利率招标方式开展了7天规模为350亿元逆回购操作,有1300亿逆回购到期,单日净回笼资金950亿元。时隔季末,资金供给收缩,流动性波澜再起,且央行单日回笼近千亿元,种种因素施压造成周一资金面偏紧。我们预计央行仍然将根据资金面动态情况合理调整操作力度,提供必要的流动性支持。资金面预计能够实现平稳跨季。

2.利率债分析。

周一利率债整体上行,中长端上行明显。截止日终,政策性银行(农发行和进出口行)债曲线短端上行2BP 左右,长端受到一级招标影响大幅上行4-7BP;国开债曲线整体上行2-5BP。今年1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润同比增长 4.8%,打破去年全年下跌的趋势,说明工业企业盈利有边际改善的迹象。加上物价抬头、地产复苏,需求端出现回暖迹象,经济局部复苏的预期加强,债市承压。另外消息称监管机构摸底债市杠杆情况,一时间风声鹤唳,引发市场紧张情绪,长端出现大幅回调。另外资金面再起波澜、通胀预期升温以及供给阴云难散,使得债市风险上升,建议投资者多看少动,防守为上。

3.信用债市场。

周一交易所竞价交易总成交额约41亿元,较前日有所缩量。3月28日晚间,东北特殊钢集团有限公司发布公告称,截至到期兑付日日终,公司未能按照约定筹措足额偿债资金,15东特钢CP001不能按期足额偿付,已构成实质性违约,应于2016年4月3日兑付的15东特钢SCP001债券本息偿付存在不确定性。随后其主体评级以及相关债项评级均遭到了下调。东北特殊钢董事长的意外逝世是导火索,但实质还是经济下行压力下企业的营运状况不佳导致流动性不足,尤其是产能过剩行业。投资者在选择投资标的时要甄别出优质经营性企业,防风险为上,选择高信用等级、公司治理较为出色的债券标的,避免踩雷。