比亚迪-厚积薄发:树立全球新能源汽车标杆

业绩总结:公司2015年实现营业收入800亿元,同比增长37.5%;营业利润31.8亿元(2014年亏损1.8亿元);归属于上市公司股东的净利润28.2亿元,同比增长551.3%。

新能源汽车业务大放异彩,PHEV车型市场份额80%。公司新能源汽车销量同比增长208%至5.8万辆,新能源汽车销量居全球第一。根据工信部合格证出厂数据,秦(3.2万辆)与唐(1.8万辆)共同占据全国插电式混合动力乘用车市场约80%的市场份额,E5和E6纯电动汽车合计6300辆左右(增速100%),加上高端EV品牌腾势(3000辆)、新能源客车(5600辆),预计公司各类新能源汽车总产量在6.5万辆左右。

手机部件及组装业务收入逆势增长36%。全球智能手机出货量同比增长9.8%,增幅首次跌至单位数,公司凭借金属混融技术(PMH)优势,先后接获多个领导手机品牌厂商的中高端旗舰机型订单,实现业务收入逆势增长36%。

储能业务蓄势待发,二次电池及光伏业务亏损收窄。公司积极储备储能业务项目,获InvenergyLLC31.5MW的商用储能项目(美国最大储能项目)。整体业务收入同比上升14%,但全球消费类电子产品和光伏市场竞争依然激烈,业务仍处亏损状体,但亏损幅度继续收窄。

厚积薄发——树立全球新能源汽车标杆,规模效应提升盈利水平。作为全球新能源汽车产业的引领者,公司通过“542”战略、“7+4”布局,以及前瞻性地扩建电池产能,不断加快公司新能源车的推广速度,我们预计今明两年公司新能源汽车销量将达到15万辆、24万辆的水平,新能源汽车业务板块规模效应的发挥,极大提升了公司的盈利水平。

盈利预测及评级:国内及公司新能源汽车发展速度不断刷新,我们上调盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为1.9元、2.62元和3.45元,以最新收盘价58.05元为基准,对应动态市盈率分别为31倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车发展增速或补贴政策可能存在不及预期的风险。