恒生电子:业绩符合预期,逆境显王者之风

业绩符合预期。公司2015年实现营业收入22.25亿,同比增长56%;净利润4.53亿,同比增长25.85%;拟每10股派2.6元(含税)。净利润增速不及营收增速的主要原因是控股子公司恒生网络受到监管处罚,公司计提预计负债5777万,同时对恒生网络截止年底1.12亿应收款项全额计提。

互联网产品线表现亮眼。公司传统的资本市场线业务受金融行业快发展驱动需求快增长,营收规模同比增长43%至13亿元;银行以及非银业务线保持相对稳定增速,分别为13.50%、15.79%;互联网产品线业务表现抢眼,营收规模增357%至4.44亿元。截至2015年底,网金社与十几家交易所、十几家增信机构建立了合作关系,累计实现交易量124.6亿元(含初次发售及质押再融资)。

2.0业务短暂蛰伏,不改行业向好趋势。我们认为HOMES事件只是公司从传统的1.0业务向2.0、3.0业务转型过程的一个插曲,科技引领金融创新的趋势并未改变。公司目前储备的金融科技实力(包括iTN等)已经具备了“连接百万亿”的技术可能。此外,值得注意的是,公司年报明确提出未来资源和研发会重点覆盖到3.0业务,并希望有实践领域的渐次突破,这意味着公司有望实现与金融机构就创新业务进行更深入的合作以及商业模式的开发。

技术为本,基业长青。公司明确提出将继续以技术为立身根本,研发关注的领域,包括比如机器人投顾,比如区块链技术。日前在深圳举办的金融IT界区块链技术专题研讨会上,公司向客户介绍了区块链技术在金融行业的应用探索——基于联盟链的数字票据系统,受到大家关注。我们认为,公司作为国内金融机构创新背后的发动机,具备强大的技术驱动成长基因和深厚底蕴。

投资建议:2015年公司尽管受HOMES监管处罚的影响,业绩表现依旧亮眼,互联网产品线更是实现357%的营收增速。金融科技公司将是未来金融机构业务创新的发动机,我们非常看好公司长期前景,预计2016-2017年EPS为0.92、1.12元,维持买入-A评级,6个月目标价70元。

风险提示:创新业务发展不及预期。