羚锐制药公告点评:贴膏剂持续放量,外延并购值得期待

事件:3月28日晚,公司发布2015年年报:实现营业收入107,076.72万元,同比增加29.59%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润12,069.47万元,同比增加75.75%,EPS0.25元,符合预期。

营销改革效果持续显现。贴膏剂营收增长38.35%,达到7.39亿元,毛利率提升2.68个百分点,胶囊剂、片剂也取得了稳定增长。整体来看公司的营销改革很成功,贴膏剂进入快速放量阶段、毛利率持续提升,我们认为贴膏剂仍有较大增长空间,高速增长可以持续。另外胶囊剂、片剂含多个独家品种,公司正针对相关产品进行营销改革,有望支撑公司未来高速增长。

新产品前景可期。公司积极把握市场需求、不断推出新品种,包括小羚羊退热贴、舒腹贴膏等,实现超50%的增长,退热贴有望过亿。芬太尼贴剂技术水平领先,目前重点培育河南、湖北市场,同时借助该技术平台构建一系列新的产品,将大幅提振公司未来的业绩。

定增完成在即,为外延奠定基础。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,定增价为8.35元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。本次定增有利于进一步提升公司员工积极性,提升公司营销能力,同时为公司储备了5亿资金,加上其他可变现资产等,公司准现金接近15亿,为外延并购奠定基础。

维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元,对应3月28日收盘价9.94元,市盈率分别为31、25、20倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,维持“推荐”评级。风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢3)定增慢于预期