海特高新:航空全产业链初具雏形,芯片项目面向雷达/5G战略意义重大;业绩将重回高增长通道

1.事件。

公司发布2015年年报,2015年实现收入4.3亿元,同比下降14.6%;

净利润为3965万元,同比下降74.9%,EPS为0.05元。

公司拟出资3亿元在天津投资设立全资子公司华新飞机租赁(天津)有限公司,主营业务为飞机租赁及相关设备租赁。

2.我们的分析与判断。

(一)管理及财务费用、4家子公司亏损拖累业绩。

2015年公司净利润同比减少1.18亿元;我们看到公司管理费用和财务费用两项同比增加6430万元;子公司亚美动力净利润下滑5616万元。

由于新投入项目处于能力建设和市场拓展阶段,厂房及设备转固计提折旧运行费用增加,管理费用同比增加3510万元,增幅31%;其中新投入在研发项目增加,研发投入同比增加1251万元,增幅43%。银行贷款增加导致财务费用上升,财务费用达到6121万元,同比增加2920万元,增幅91%。

重要子公司分析:我们看到亚美动力收入2.35亿元,同比下滑22%;

净利润5114万元,同比下滑52%,减少了5616万元。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,2015年第一大客户销售金额为1.58亿元,我们估计仍为同一客户,同比下滑了15%左右。我们看到,公司航空培训业务实现了增长,昆明飞安净利润3324万元,同比增长了778万元。

子公司天津海特飞机工程、新加坡公司、天津宜捷通航、成都海威华芯分别亏损1185万元、1870万元、1668万元、1255万元,这四个子公司亏损额度合计达到5978万元。我们预计随着天津海特大飞机整机维修、新加坡航空培训业务的开展、芯片项目的试生产,预计这四家子公司2016年有望逐步减亏或开始盈利。

我们预计2016年开始公司再次驶入业绩增长快通道,2016、2017、2018连续3年业绩有望持续高速增长。

(二)芯片项目面向雷达、5G等,战略意义重大。

2015年公司投资成都海威华芯科技有限公司,其产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。2015年1月公司投资5.5亿元受让海威华芯资产并对其增资,交易完成后,成为公司的控股子公司。海威华芯主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,发展潜力巨大,经过有效优化和整合,其可升级为集工艺开发、器件研制、产品生产制造、系统应用开发于一体的我国化合物半导体领域的开放平台,该项目填补了国内市场空白。

3.投资建议。

我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为98/43/22倍。公司军品占比已经超过50%,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。