食品饮料行业:白酒龙头经营边际改善,估值优势明显

报告摘要:

本周观点:上周大盘微涨,沪深300指数上涨0.82%,食品饮料板块上涨2.83%,乳品、食品综合、白酒三个子行业涨幅前三。个股方面, 科迪乳业、上海梅林、克明面业(高送转)涨幅前三。目前板块估值仍处于历史相对低位,短期大盘大涨后,我们认为波动将加大,食品饮料行业攻守兼备,估值优势明显。近期白酒龙头五粮液、贵州茅台年报预收款分别同比增长132.36%、459.64%,同时贵州茅台、五粮液2016年经营目标优于2015年显示白酒龙头公司经营边际改善;糖酒会期间白酒龙头企业五粮液出厂价上调20元,取消30元/瓶的补贴, 未执行的计划部分减量20%,经销商打款积极,已完成全年任务的60%,茅台预计下半年供应量不到8000吨,名酒厂商控量保价策略有望提升经销商积极性;地产投资弱复苏,将带动上游建材、水泥、家电行业景气度提升,从而带动白酒边际消费改善(商务需求改善);2月新鲜蔬菜与肉类价格上涨加速,食品CPI 单月达到7.3%,白酒或将受益于通胀;行业相对估值优势明显。建议重点关注五粮液、顺鑫农业、洋河股份、贵州茅台。

市场回顾:本周上证综指上涨0.82%,沪深300上涨0.82%,食品饮料板块上涨2.83%,跑赢上证综指,亦跑赢沪深300指数。食品饮料各子板块中,白酒上涨4.12%,啤酒上涨0.12%,其它酒类上涨-0.76%, 软饮料上涨2.00%,葡萄酒上涨3.65%,黄酒上涨2.01%,肉制品上涨1.58%,调味发酵品上涨-0.48%,乳品上涨5.86%,食品综合上涨4.46%。

数据跟踪:截止2016年3月25日,白酒龙头终端价总体保持平稳。1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为869元、648元、499元、338元、430元,价格相比上周分别上涨1元、-10元、11元、5元、1元。截止2016年3月16日,生鲜乳主产区平均价为3.54元/千克,环比下降0.30%,同比上升3.50%。活猪价格同比上涨54.77%,环比上涨1.46%,为18.82元/千克;仔猪价格同比增长101.29%,环比上涨4.39%,为40.68元/千克;猪肉价格同比增长35.18%,环比上涨0.77%,为28.82元/千克。

重要研报:贵州茅台(600519),预收款表现亮眼,2016年收入目标略有提高:2015年茅台预收款达到82.62亿元,创历史新高,同时年报中公司提出2016年收入目标增长4%略高于2015年,春糖期间茅台召开经销商大会,会上公司领导表示下半年将控制供应量,公司控量保价措施将持续,目前公司一批价格在840元左右,终端零售价格在880元左右 ,随着控量保价措施的实行,经销商盈利情况有望改善。预计16-18年EPS 为13元、13.52元、14.08元,对应PE 为18倍、17倍、16倍,公司估值优势明显,维持公司“增持”评级。