2016年2季度银行业投资策略:转型阵痛持续中

流动性依然充裕。综合今年前两个月来看,金融机构新增人民币贷款同比增长近30%,贷款投放的力度依然较大。今年政府工作报告提出的M2目标增速为13%。整体流动性依然较为充裕。

实体经济未见起色,经历转型阵痛期。2015年12月固定资产投资增速降至10%的临界点,随时有可能从两位数增长跌至个位数增长;同时,受国际经济大环境的影响,进出口增速持续负增长;而另一方面,消费也未见起色。在转型的阵痛期,银行既面临着传统行业去产能的资产质量压力,又面临着新兴产业尚未崛起导致的利润增速的压力。

行业现状。从2015年的数据来看,银行传统的存贷款收入增速放缓,净息差难有提升,净利润增速大幅下滑,已至负增长的边缘,不良率持续上升。有利的一面是,银行的非息收入占比呈上升趋势,成本收入比在下降,成本管控能力在增强。

市场回顾。2015年第四季度,上证A股上涨14.79%,申万银行板块上涨9.15%,跑输上证A股5.64个百分点;2016年以来,上证A股下跌15.15%,申万银行板块下跌8.81%,跑赢上证A股6.34个百分点。估值方面,无论横向还是纵向都处于较低水平。

投资建议。给予行业“同步大市”评级。在转型的阵痛期,银行既面临着传统行业去产能的资产质量压力,又面临着新兴产业尚未崛起导致的利润增速的压力。市场方面,银行板块的估值处于历史较低点,且较上证A股大幅折价,折价率创下历史新高。整体来看,银行板块具有足够的安全边际,但缺乏向上的动能,因此给予“同步大市”评级。在投资标的上,我们依然遵循业绩稳定增长、资产质量优良、非息业务发展较好的选股逻辑。建议投资组合:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。