江特电机年报点评:新能源汽车全产业链布局,静待业绩释放

九龙汽车业绩超预期,高端新能源商用车龙头将继续发力。九龙汽车2015年扣非净利润3.5亿,远超业绩承诺2亿,产品主要以6-8米新能源客车为主。目前公司已调整产品结构,形成覆盖商务用车、政府公车、专用车、物流车的全方位的产品体系,并加强成本控制,因此客车补贴政策调整对其影响可控。我们预计公司明年完成1万辆汽车产销(传统车5,000辆),预计公司大概率可超额完成2016-2017业绩承诺2.5亿/3亿。另外,九龙也加强对公司的宜春客车厂和江特电动车的技术指导,双方协同效应显著。

锂云母提锂技术获得突破,碳酸锂产能将释放。公司目前已形成2,000吨碳酸锂产能,预计今年年底将扩大至8000吨,并且新增产能采用新技术,提锂效率提高35%。同时公司120万吨锂瓷石采取产能也将于明年释放,满足原料需求。由于碳酸锂新增产能受限,我们预计碳酸锂价格还将维持在15万/吨水平,公司今年碳酸锂销量可达1,500吨,将贡献5,000万净利润。

伺服电机龙头米格,高增长可期。米格是国内最大的伺服电机制造商,产品主要应用于运动控制系统和数控系统,拥有大量如英威腾的优质客户,随着国家智能制造的发展,预计实现16-17业绩承诺6,000万/7,200万无压力。

本部电机产品结构优化,加码新能源汽车电机。公司15年新能源汽车电机收入1.1亿(占比12.5%),今年九龙汽车的电机将由公司供应,同时公司还加强与上海大郡的合作,预计今年新能源汽车电机可贡献3-4亿收入。

投资建议:我们预测公司16-18年的EPS为0.29/0.39/0.42元,对应的PE为41、31、28倍。给予明年40倍PE,对应目标价为16元,强烈推荐。

风险提示:新能源汽车补贴下调;碳酸锂产能释放不达预期。