利率债周报:该上车时上车,该下车时下车

1-2月工业企业利润总额同比增长4.8%,而前值是-2.3%,数据由负转正。我们认为数据改善主要是大宗商品价格反弹所致。我们预计3月PPI降幅将继续缩窄。

近期美联储5位官员发表偏鹰派讲话,表达了货币政策收紧的意愿。其中费城联储主席认为如果美国经济持续改善,美联储应该考虑最早4月加息。上周美联储官员一改美联储3月声明里鸽派的态度无疑增加了加息路径的不确定性。我们会密切关注本周五(4月1日)的3月非农就业数据、失业率以及小时工资。

上周上海和深圳两个一线城市相继出台了房地产调控新政。此轮调控,为房地产后市产生了不确定性。作为中国经济的“三驾马车”的投资数据是否会转好,我们需要继续观望。

展望后市,我们认为利率债市场会继续呈现震荡行情。一方面中国经济仍没有确立全面改善的格局,因此我们认为长债收益率上有顶。另一方面,中国经济基本面有望边际改善、通胀回升、美联储选择何时加息的不确定性也构成了中国债券市场的风险。综合来看,利率债收益率仍然会呈现震荡行情。建议投资者抓住波段行情,该上车时上车,该下车时下车。以10年期国债为例,若收益率上升到接近2.95%,就是比较安全的买点;若收益率下降到2.80%以下,建议投资者该放手时还是放手。

上周央行公开市场净投放资金1200亿元(包括上周有600亿元国库现金定存到期)。上周资金面先紧后松。

受转债申购资金冻结影响,上周前半周资金面较为紧张。但随着周三打转债资金解冻,资金面逐渐改善。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1410亿元,共计21支。其中国债发行2支,金额为300亿元;国开债发行6支,金额为420亿元;农发债和进出口债合计发行13支,金额为690亿元。上周利率债招标整体较好,但短端表现好于长端。表明市场对长债态度依然谨慎。

上周二级市场利率债收益率涨跌互现,短端表现好于长端。3月25日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.05%、2.31%、2.52%、2.79%、2.83%,相比3月18日分别持平、下行4BP、下行4BP、下行3BP、上行1BP。