中药饮片行业:享受超福利待遇的医药“灰姑娘”

中药饮片享受医药超福利待遇

在目前主要以降价为目的的各省市药品招投标大环境下,部分进口药、创新药也难以幸免药价下调命运,医药工业增速连年下降,2015年增速已经为个位数,但是中药饮片行业一直受国家政策保护,享受包括外资禁入、不在药品招投标降价范围内,医院药品零售保留药价加成等医药超福利待遇,近期促进我国中医药发展的各项政策高频出台,中药饮片行业未来持续享受超福利待遇无虞。

中药饮片“灰姑娘”,增速领跑医药工业全行业

中药饮片是医药工业中少人关注的“灰姑娘”,但是2006年-2014年,中药饮片年复合增长率达29.7%,为医药工业细分子行业的“Top1”,增速领跑医药工业全行业;中药饮片在医药工业销售收入中的比重也逐渐上升,最新公布数据为6.59%。企业微观层面,规模以上企业平均总资产、销售收入、利润总额不断提升,平均每家中药饮片企业的总资产为1.13亿元,销售收入为1.7亿元,利润总额为1198万元,同比2008年分别提升114%、216%和276%。企业运营杠杆率不断下降,从2008年的55.3%连续下降到2014年42.3%,中药饮片企业规模和效益不断提升。

中药饮片承上启下中药产业链

中药饮片是中药材经过炮制加工后的制成品,可以细分为普通和毒性饮片、传统和创新饮片、以及根据药材来源分为植物、动物、矿物类饮片,甚至可以按药物功效细分为解表、清热、泻下等类别。炮制工艺是中药饮片关键技术,我国禁止炮制技术出口,禁止外商投资“传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品的生产”。中药饮片在中药产业链起承上启下中心地位,与上游中药材供需和价格联系紧密,下游饮片消费出口众多,包括中成药企、医院、药店以及保健品生产企业等。

中药饮片行业发展趋势:新型饮片和供应链金融是看点

我国中药饮片历史悠久,但是真正规范化发展时期不长,现行中药饮片还未实行全面批准文号管理,存在各地中药饮片炮制标准不统一以及缺乏广泛应用的饮片质量评价量化标准,未来行业质量管理将全面规范化;剂型创新是方向,以中药配方颗粒和超微饮片为代表的新型饮片高毛利率、高增长;行业优势企业积极向上游中药材拓展,保障中药材原材料供应安全和规避价格大幅波动风险,目前行业排名靠前大中型饮片企业大都已建各类中药材GAP种植基地;中药饮片行业高度分散,龙头企业市占率不足2%,中药饮片企业踊跃挂牌资本市场,借助资本力量发展壮大,未来兼并重组是趋势;互联网+和供应链金融风潮吹向饮片、中药材行业,康美药业和芍花堂取得先发优势;中药产业集群化发展明显,全国形成17大中药材交易中心格局,流通量占全国交易总量70%左右,中药饮片企业围绕中药材全国交易市场布局,亳州成为中药饮片上市公司摇篮,过半挂牌公司来自亳州。

中药饮片代表上市公司分析

我们选取行业内领先饮片公司分析,包括传统饮片类的源和药业、芍花堂,中药配方颗粒类的天江药业(中国中药,00570.HK)和北京康仁堂(红日药业,300026.SZ),以及超微饮片中智药业(03737.HK)。新型饮片毛利率显著高于传统饮片,增速也较快,未来随着《中药配方颗粒管理办法》落地,传统饮片企业可能进入配方颗粒领域,促进中药饮片持续消费升级。

风险提示

1)招标降价、取消药价加成等政策风险;2)质量事故造成民众信心下降;3)上游中药材供给及价格巨幅波动风险。