电力生产业:水电利用小时超预期,火电新增装机规模同比大幅上升

主要观点

2016年1-2月电力行业动态概述

发电量:全国增速接近持平,水电增速超预期;1-2月份利用小时:全国全部机组低于4年来同期水平;电源工程投资完成额:1-2月份电源投资环比下降;用电量:第二产业用电量累计增幅-2.1%,第三产业用电量累计增幅11.9%;动力煤价格:在原油价格反弹拉动下低位反弹。

2015年1-10月行业经济数据跟踪

电力生产业累计利润总额同比增长13.6%;火力发电企业:累计销售收入同比增长-6.3%,累计利润总额同比增长13.4%;水力发电企业:累计销售收入同比增长4.9%,累计利润总额同比增长5.1%;核力发电企业:累计销售收入同比增长30.2%,累计利润总额同比增长27.9%;风力发电企业:累计销售收入同比增长11.5%,累计利润总额同比增长39.8%;太阳能发电企业:累计销售收入同比增长34.2%,累计利润总额同比增长39.6%。

投资建议

未来十二个月内,维持电力行业“中性”评级

2016年火电动力煤价格已经难有大幅下调空间,反而有较大的走稳和小幅反弹概率,同时全社会电力需求将平稳,电力行业的利润接近顶部,增长空间已不大。水电发电量虽然同比增长较大,但主要大型发电机组已经投产完毕,发电量持续增长后续乏力,下一轮投产高峰预计要到2020年。水电股虽然业绩优良,但成长性差,股息率较高,短期内越来越像一个固定收益的债券。

因此,维持电力行业评级“中性”。重点关注:中国核电(601985)、桂冠电力(600236)、湖南发展(000722)等

风险提示

1、宏观面趋紧,利率飙升导致的系统性风险;

2、相关行业发展政策推出缓于预期;

3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长;投产水电站来水波动较大。