国内宏观经济周报1612期(总215期):工业企业利润同比增速转正

核心要点:

1-2月工业企业利润好转,持续性有待观察2016年1-2月份规模以上工业企业利润总额7807.1亿元,同比增长4.8%,较2015年12月-4.7%回升了9.5个百分点。回升幅度较大一是由于上年同期降幅较大(-4.2%)因而基数较低,二是PPI降幅收窄有利于工业企业利润回升,三是由于石油石化行业受益于定价机制调整利润回升较大,同时房地产市场的回暖也产生了一定程度的正面影响。1-2月份,规模以上工业企业主营业务收入同比增长1%,增速比2015年加快0.2个百分点,比2015年12月份提高1.6个百分点,下游需求短期略有改善。成本方面,1-2月每百元主营业务收入成本85.26元,较上年同期的85.55元和2015年全年平均的85.68元均有下降。不同类别企业利润分化依旧显著,但环比来看不管是国有企业还是私营企业,利润增速皆有改善。行业角度,采矿业亏损较为严重,制造业有所改善。从数据上看,1-2月工业企业利润环比改善十分明显,但低基数和PPI降幅收窄造成的影响较大,持续性上还有待观察,下游需求的复苏情况尤为关键。经济持续出清环境下,制造业去产能、去库存的压力持续存在,上游采矿业的形势也同样严峻,尽管经济整体大幅下行的可能性极小,但对短期的复苏迹象亦不宜过度乐观。

央行滚动续做7天逆回购,实现净投放1200亿元上周货币市场各期限利率基本平稳,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月25日较18日变化-0.1、+0.5、+8.2BP至1.99%、2.30%、2.64%。主要地区直贴利率普遍上升7BP至2.85%-3.00%不等。国债到期收益率有所下行,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-0.21、-3.87、-3.73和+0.82BP至2.0530%、2.3056%、2.5181%、2.8311%,仅10年期收益率略有回升。3月21日至27日,7天逆回购到期2000亿元,国库现金定存到期600亿元,央行展开7天逆回购操作3800亿元,利率维持2.25%不变,公开市场无其他操作,央行在每周大量短期资金到期的情况下继续滚动补充流动性,一周累计实现净投放1200亿元。目前央行从言论到操作都在践行“稳中偏松”的基调,在没有观测到央行进一步明确强力的政策转向信号之前,不可对于今年的流动性预期过于乐观。货币政策托底职责定位不会改变,稳增长将更加依靠财政政策,货币政策会保持适度灵活。未来,为了平抑市场资金波动,维持中场期流动性适度宽松,央行有望再进行降准操作。

农产品价格窄幅波动商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周上行3.9个百分点。本市场供应不足仍是菜价居高不下的主因。初春时节天气忽冷忽热,气温起伏不定,对蔬菜生长带来一定影响。南方蔬菜供给量减少,北方设施蔬菜产量增幅放缓,市场整体供不应求,致使菜价节节走高。天气回暖后,蔬菜生长速度加快,近期持续上行的菜价会有所缓解。下周南方地区将有明显强降雨过程,南方鲜菜上市量或将受到影响。猪肉价格上行0.6个百分点,上周全国瘦肉型猪出栏均价自3月14日的18.96元/公斤保持震荡至3月18日的18.97元/公斤,之后突发上涨,3月19日便轻松突破19元/公斤大关至19.21元/公斤,并持续上涨至3月21日顺利突破2011年6月22日的历史最高点19.6元/公斤,创出新的历史高点。在猪价上涨的同时,由于玉米、豆粕、全价料“极其配合”的继续保持下跌,使得仔猪价格、猪粮比价、养猪头均盈利均创出历史新高。3月19日,国家发改委发布了《猪粮比价进入黄色预警区域建议养殖场户勿过度补栏》,文中分析道猪粮比价处于较高水平,可能会引起养殖户过度补栏,导致生猪产能过度扩张,使生猪价格很快进入下跌通道,最后称适时启动调控预案。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.16个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.04个百分点。

耗煤量节后首次回落,铁矿石价格小幅震荡上周,6大电厂日均煤耗量55.6万吨,春节后出现首次回落,阶段高峰为3月13日的59.6万吨,显著低于2015年春节后高峰水平,反映耗煤量依然处于趋势性下降阶段。电厂煤炭库存平均水平上升至1139万吨,较上周变化不大。澳大利亚BJ动力煤现货价格指数反弹至167.47,较1月低点反弹约10%;国内煤炭运价上周反弹幅度较大,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价升至21.9、17.9元/吨。上周TSI铁矿石价格升至55.5美元/吨,升幅不大,维持小幅震荡。自去年12月中旬反弹以来,反弹幅度仍有50%。国内港口铁矿石库存回落至9390万吨,阶段性补库存可能告一段落。波罗的海干散货指数继续回升至406,自1月中旬以来首次回升至400点上方。上周美联储部分官员释放出关于建议4月加息的建议,对大宗商品市场造成一定冲击,从经济基本面来看全球经济的复苏基础并不稳固,对于熬底过程中出现的商品价格反弹仍不宜过度乐观。