创维数字年报点评:年报业绩超预期,miniStation将在上半年推出

完成业绩承诺,公司发展进入新阶段。公司于2013年资产重组置入的资产2015年度实现扣除非经常性损益后的净利润为41,428.14万元,超过2015年度原承诺净利润40435.82万元,超额完成了业绩承诺,其中,四季度业绩大幅同比增长67.77%,彰显公司发展动能。2015年公司基于“稳中求进、创新驱动、有质增长”的发展战略,在巩固原有优势市场地位的同时,另一方面积极布局“智慧互联网生态链”,公司发力运营服务领域,公司发展进入新阶段。

国内广电业务方面:2015年公司与国内406家有线网络运营商实现销售,且高清占比达到85%,已连续8年在广电有线机顶盒终端市场占有率保持第一。并通过采用与国内广电运营商合作和合资的方式,共同拓展广电增值服务运营。基于创维海通的Pangea多屏OTT增值服务平台系统采用了WiFi网络建设和“医疗健康+电视视频”APP业务投放模式,2016年将开始大规模投入医院业务覆盖,计划覆盖三甲医院超过60家。另外,公司通过收购欧洲著名机顶盒品牌企业Strong集团进入高端市场,在销售模式上从B2B向B2C延伸,为公司带来新的增长点。

互联网OTT领域:公司已联手腾讯推出创维互联网Q+、创维爱奇艺、创维芒果TV、创维百度影棒3S定制版、创维搜狐盒子、创维歌华有线定制DVB+OTT“彩云盒子”等且销量大增122.91%,彰显公司在此块领域的实力。除此之外,公司在内容服务方面持续发力,上述盒子均带有云服务平台,内含智能EPG、视频服务、应用商店、媒体中心、手机服务端、系列服务APP(教育、医疗、健康、电商等),广告平台、支付平台等,目前激活用户达到700万,应用商店应用达到967款,日均活跃度同增101%、日均下载量同增115%。公司通过优质的硬件制造能力获得硬件销售收入之外还从内容、应用商的视频、广告、教育及游戏中获得分成,优质应用生态平台有望获得巩固。

miniStation即将于上半年推出,战略意义在于进军庞大而空白的家庭游戏市场。公司与腾讯联手研发普通版和VR版的miniStation进军微游戏机产业,预计顺理成章推出VR眼镜,并共享流水分成。我们强调,公司战略进军微游戏机产业的意义在于进军市场规模达上千亿的游戏市场,而家庭游戏市场在全世界来看均是占比最大、用户广泛接受和认可的一种游戏类型。由于政策因素,中国的主机游戏市场一片空白。在互联网高度发达、智能手机渗透率高、社交网络高度渗透人们生活的当前时代,中国用户习惯有了新的变迁,miniStation与现有手游的兼容性、内容的社交性、易操控性、内容丰富且定位精准,均有助于该产品成为家庭游戏的爆款产品。

VR版miniStation有望打造成VR时代平台级产品。与市场主流看法不同的是,我们认为移动VR更有可能成为市场的主流从而占据80%以上的市场份额,VR版miniStation属于移动VR分类中的分体机类别。1)移动VR门槛低:根据我们的草根调研,全国只有300-500万台符合Oculus、Vive等PC端VR产品的PC主机,各自的二分之一分别在发烧级玩家和线下网吧渠道中,无法有效放量因而PC端VR只能走线下渠道;2)移动VR对应的轻度内容更加丰富高频,具备爆发的基因:移动VR对应视频、影音、社交、直播等轻度高频体验内容,视频如VR短视频、VR影视等,甚至可以将VR头盔当做网络3D电影的显示屏,以及已被证明具有极强盈利能力的秀场等,在VR时代有极大的体验提升,因而也最具有被消费者购买的需求基础;3)内容成本:当前VR游戏大多只有轻度体验性的游戏内容,对比动辄数千万、上亿的主机游戏、端游开发成本,轻度内容成本更低,在行业早期各大厂商将更多以轻度内容为主以避免行业风险。

转型业务如汽车智能、智能家居、O2O管家服务蓬勃发展。2015年7月公司收购创维汽车智能公司,提供智能车载终端、行车安全辅助产品、智能交通辅助系统等,依托智能终端大件智能车联网应用生态链,布局移动客厅,2015年实现收入4529万元。智能家居方面,公司已大件了“创维智能家居云平台”,目前已开发的产品有智能插座、智能摄像头、智能台灯、智能环境监测传感器等。O2O管家服务方面,通过整合线下服务资源,为家庭用户提供家电维修、延保、安装物流、配件销售、查询预约、服务网点查找、比价咨询等多元化服务。当前已可向机顶盒、电视、冰箱洗衣机等多种家电提供服务,后期会拓展到汽车、手机、电脑等商用、家用电子产品。目前蜂驰电子在国内覆盖30个省级网点、615个地市级网点、472个县级网点、917个乡镇网点,服务的对象除了广电运营商和家庭用户外,还包括中国电信、中国移动、长城宽带等企业的家庭用户,阿里巴巴、京东、百度、BesTV、PPTV、印纪湘广等互联网客户。O2O管家服务将为公司引入大量家庭数据,为未来布局O2O家庭其他上门服务打下基础。报告期内,蜂驰电子实现营业收入1,431.79万元。

盈利预测与评级。以公司近期发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2016-2018年净利润分别为5.18/5.88/7.06亿元,对应摊薄后EPS分别为0.50/0.57/0.68元,对应3月25日股价PE分别为35/31/26倍。若暂不考虑本次发行股份及收购资产因素,我们预计2016-2018年净利润分别为4.40/5.05/6.19亿元,对应EPS分别为0.44/0.51/0.62元,对应3月25日股价PE分别为40/35/28倍,考虑到公司战略进军市场空间足够大的家庭游戏市场,VR版miniStation有望打造VR时代平台级产品以及现金流业务的稳健优质和转型业务的积极发力,维持公司“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;