家电业总体进入总量平稳的结构性增长期:随着中国经济增速放缓及居民家庭传统家电拥有率的饱和,家电2015年收入1.4万亿元,首次出现同比下降0.4%的情况,表明中国家电业自2015年起已进入总量高位平稳甚至会略微下降的阶段,但在产品结构上也呈现出一定的差异:空调零售额同比下滑5%,冰箱下滑2.2%,洗衣机增幅约1.8%,厨电增幅9.9%,可见厨电和洗衣机相对表现良好,而空调冰箱表现稍差;从技术结构看,以智能化驱动的高端产品在市场销售中仍保持增长势头;从渠道结构看,电商渠道保持了高增长,占比进一步提升。因此,那些在产品结构上布局齐全、技术结构上创新突出、渠道结构上重视电商的公司将能更好的度过行业增速下滑期。
公司几乎所有产品的市场份额都保持了前3的领先格局:公司2015年在厨电领域保持了压倒性的优势地位,分享了厨电行业的快速增长,其中电饭煲市场份额42.3%,电磁炉48.6%,电压力锅42.7%,电水壶32.2%,都是行业第一,且远远领先于其它竞争者;其它如微波炉市场份额也达到44.6%的高比例,空调份额25.2%,洗衣机21.3%,皆为行业第二;还有如油烟机、吸尘器、热水器、冰箱、灶具等产品也处于前3或前4的市场地位。总体看,公司主要产品的市场地位都比较高,尤其是当前唯一保持正增长的厨电行业公司的份额特别高,这显著的对冲了空调市场下滑的风险。
技术创新和品牌优势是公司持续领先的基础:公司重视新品研发,“房间空气调节器节能关键技术研究及产业化”项目获得国家科技进步奖二等奖,“空调智能化关键技术的研究与产业化”项目获中国家电科技进步奖一等奖,“洗衣机动力学平台优化设计技术创新及应用”荣获“2015年中国家电科技进步一等奖”,“洗衣机智能感知技术创新及应用”荣获“2015年中国家电科技进步三等奖”。在智能控制、核心部件、新冷媒运用、高效节能等技术领域不断创新推出“制冷王”、“制热王”、“静音王”、“舒适星”、“i青春”等产品;洗衣机领域推出了有手机远程遥控、智能提醒、故障诊断等多功能的变频滚筒i-Bigger智能洗衣机;;美的“鼎釜”系列电饭煲有效解决了粘锅、无香味、夹生、溢锅等用户痛点。这些国家级大奖和诸多新产品的出现表明公司产品的高份额不是偶然的,是公司产品背后的创新研发机制有力推动的结果。同时,美的品牌优势也确保了公司各类产品可以相互协同、共用品牌推广,把产品优势转化为市场优势。公司作为国内家喻户晓的领先家电品牌,以716.11亿位列中国最有价值品牌排行榜第6位。拥有全品类产品线的美的充分利用了单一品牌的溢出效应、扩散效应,将其名牌光环从厨电扩散到空调;从洗衣机扩散到其它。品牌优势因此进一步巩固,极大的推动了其市场优势的确立。因此,我们认为公司凭借产品创新和品牌高地,可以实现市场份额的持续领先。
盈利预测与结论:公司通过完善的股权激励和组织层级再造,推动创新机制与研发能力提升,多品类协同的市场竞争优势稳固,在今年房地产回暖带动家电好转的背景下,预料公司今年销售收入可望扭转下滑态势,利润则进入平稳阶段,故预计公司2016-2017年的每股收益为3.13,3.46,动态估值在10倍左右,给予推荐评级。
风险提示:行业销售滑坡行业竞争激烈
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