松科快换:智能快换领头羊,切入机器人快换新领域

投资逻辑

公司主营快速换模系统,目标客户是汽车、家电企业,通过大幅缩短冲压生产线换模时间提高生产效率,降低成本。从商业模式来看,业务受宏观经济影响较大,2013年下游销售情况不佳,公司收入下降较多;2014年以来公司及时做出调整,推出高附加值产品,大力发展终端用户,情况大为好转,随着智能快换系统平台,家电制造业快换系统成套项目等高毛利项目的落地,以及切入机器人快换空白市场,预计未来三年收入增速进一步提升。

从财务数据来看,公司1H2015营收2388.47万元,同比增长17.22%;归母净利润667.21万元,同比增长88.68%;2015年业绩预报营收约6200-6500万元,同比增长46.35%-53.43%,净利润约1300-1600万元,同比增长65.22%-103.35%。主要原因是一、制造业转型升级对自动化需求上升,公司直接拓展了更多终端用户,支撑销售规模的增长;二、公司家电行业拓展顺利。家电行业自动化程度相对较低,需要公司做整体项目规划和实施,利润率更高;与格力签订的1500万合同收入确认有直接推动作用。

从行业来看,快换系统属于自动化生产线的细分领域,本身不是大行业,汽车家电等主要目标市场加起来规模在百亿。但它具有较高的行业门槛和技术壁垒,而且自动化水平越高潜在需求越大。我国处在转型升级的关键时期,自动化水平提升是长期必然的趋势,且速度也在加快,快换行业持续成长性可期。机器人快换相对较空白,处于起步阶段,规模也在百亿级,有望享受行业高速增长的红利。

从竞争优势来看,公司是国内行业龙头,掌握核心技术和整体解决方案,拥有优质稳定的客户资源。公司大力建设智能快换系统平台和开发家电等新兴行业成套项目,加强与终端客户的联系,已经确立并逐渐稳固领先优势。投资建议n综上所述,我们认为公司未来收入增长具有较高确定性,利润率将随着家电等新行业开拓和产品附加值提高而上升。我们预计公司2015-2017年营收分别为6400万,9200万和1.26亿,净利润分别为1200万,1700万和2400万,EPS分别为0.378,0.547,0.765,考虑新三板流动性给予公司12倍PE,目标价8.9-9.1元,给予增持评级。

风险提示

宏观经济下行,工程项目进展不达预期,机器人快换产品开发滞后。