华孚色纺深度报告:色纺龙头,全产业链深化布局

投资要点:

色纺行业成长空间大。色纺纱通过“先染色、后纺纱”的新技术手段,缩短了后续加工企业的生产流程,大大降低了生产成本,具有较高的附加值,随着国内环保要求以及染费价格的不断提升,色纺行业的优势将逐步体现。色纺纱的特点是批量小、品种多、变化大,因此非常适合目前快反供应链和网红经济下柔性供应链的要求。色纺目前占成衣总量只有6%左右,而海外成熟市场中色纺在成衣中占比可达到20-30%,具有较为广阔的发展空间。

公司为色纺龙头,专注产业链布局。目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局,华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头,拥有135多万锭产能,占中高端色纺纱约40%左右的市场份额。公司拥有浙江、长江、黄淮、新疆和海外五大生产板块,规模优势日益显现。定增项目主要投向新疆阿克苏16万锭高档色纺纱项目及越南16万锭高档色纺纱项目,一方面积极响应国家“一带一路”的国际化发展战略以及国家对于纺织行业的政策支持,另一方面也体现了公司积极开拓国际新市场,完善国际产能布局的战略意图。

供应链布局志在长远。公司在供应链的布局是循序渐进的过程,牵手国资收购了四县公司、整改阿克苏站以及受让了新疆棉花交易市场,拥有了棉花交易平台。从这几点布局可以看出公司在供应链方面的整合志在长远,公司在新疆的投入已经不是简单的收购棉花及加工赚取补贴的模式,而是通过供应链的参与开始赚取贸易差、投租差以及贷息差等供应链金融的利润,并积极布局到了物流以及互联网行业。新疆的政策、资源以及区位优势将被充分利用。

给予“强烈推荐”评级。预测2015-2017年EPS分别为0.41元、0.49元和0.54元。公司目前估值优势明显,且土地储备提供了很高的安全边际,从市场交易角度来看,员工持股计划给予了较高的安全垫,因此给予“强烈推荐”评级。