东软集团:优化管理+持续创新,增强未来发展动力

受益期间费用控制,公司营业利润同比增长40.49%。报告期内公司管理费用同比增长5.07%,较往年有较好的费用控制。报告期内公司毛利率提升至31.37%,主要由于解决方案板块中毛利率较高的软件业务板块快速增长。由于2015Q4公司毛利同比增长20.91%,较去年同期(2.74%)有较大提升,并且Q4期间费用稳定略有下降,公司2015Q4单季度实现归母净利润2.24亿元,同比增长441%。

持续大力研发布局新业务,技术转型下抢占优势赛道。公司始终坚持“开放式创新”战略,公司过去的几年中,公司每年都投入大量资源进行面向未来的新业务、新产品、新技术、新方法的研究,2015年研发支出7.7亿元,近四年研发支出增长137%,远高于同期收入36%的增长。通过持续研发投入获得了知识资产的增长和积累,促进了公司从以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变,产品模式、通过为客户创造价值并分享价值等商业模型得到了快速增长。

布局医疗、汽车、大数据等业务,积极探索新模式。报告期内,公司实现股权激励并募集资金29亿投向医疗、车联网与云计算大数据领域,管理层控股比例不断提升,公司未来发展动力十足。公司预计2016年营业收入75.4亿元,下降3%,营业成本52.7亿元,下降1%,进一步加强费用管理,期间费用预计20.3亿元,下降8%。研发积极布局,公司未来有望了医疗信息化、无人驾驶等领域取得领先地位。

投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.40/0.49元,维持“买入”评级。

风险提示:费用管控力度下降,募投研发进展低于预期。