农牧渔行业周报:最“牛”的周期峥嵘已现

投资建议

本周我们的推荐组合为:白羽四金刚(益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份)、温氏股份、牧原股份、新五丰、大湖股份。本周,畜禽养殖板块表现出色,其中我们年后首推的民和创历史新高。当前位置,我们继续提示,受益于短期父母代鸡苗上涨的影响,我们短期首推益生股份。同时,从估值、价格上涨空间、拐点预期、相对收益优势,圣农发展有望成为中期的龙头品种。

受益于8月前猪肉涨价的确定性,我们重申对养猪板块的配置,目前生猪价格已经涨至19.86元/kg,短期受益于压栏、寒潮等因素影响,猪肉价格不断走高;同时,受益于能繁母猪存栏连续30月下滑的影响,猪肉价格进入持续上涨通道。而玉米、豆粕库存量高,饲料成本下降进一步助推生猪养殖利润。在此,我们着重强调新五丰的投资机会,新五丰兼具基本面和转型两大看点,有望成为短期的弹性品种。

行业点评

短期角度:我们仍然首推畜禽养殖板块。作为最牛周期的重要板块,我们重申,现在白羽肉鸡板块只是刚刚开始,近期屠宰场开工逐渐增加,毛鸡价格估计已经基本到底,重头戏即将上演。同时,生猪养殖板块受益于短期寒潮和长期能繁母猪走低的影响,8月前涨价基本是确定性事件。我们在此重申畜禽将是最“牛”的周期。第一:最具供给侧逻辑。因为是市场化(多年亏损行业内以民企为主)以及外界因素(美、法禽流感、年初的疫病、环保等)推动的简单粗暴的出清,因此是非常有效的,而且不用预期,是已经验证了的出清,16年50万套的引种意味着产能去化了70%,2月份的能繁母猪数据显示相对高点也下滑了26%!此外由于鸡肉、猪肉属于消费品,下游消费相对稳定(至少有相对优势),所以产能出清不会或较少被需求下滑稀释,能够比较直接的传导到价格上面。第二:这是一波会创历史新高的周期。分别来看,父母代鸡苗价格4月份报价继续大幅攀升至30元/套左右,商品代鸡苗3.98元/羽,毛鸡价格约7.92元/公斤,离历史高点都不远,但目前禽链周期才刚开始,因为供给收缩的影响才刚开始体现,我们认为景气上行阶段持续到2017年全年是大概率事件,这轮禽链周期将会是历史最景气的周期,猪链来看,仔猪价格已经创出历史新高,商品猪价格也将大概率在未来半年内突破历史高点,如果考虑成本端,玉米、豆粕价格已经相对2011年明显下降并有可能继续降低,因此,禽畜养殖的盈利情况更是会迎来全面盛世。

中期角度:继续强调2016年战略性、首位推荐禽板块。我们于15年10月份以来大力推荐禽板块,相关标的涨幅非常明显,重申禽板块是16年战略性看好的子板块!第一:继2015年11月法国H5N1事件爆发后,今年3月8日法国再次爆发H5N1、H5N2及H5N9型禽流感,今年9月前从法国引种无望。同时,1月底美国再爆禽流感事件进一步催化,(预计2016年上半年复关概率低)重申我们的观点:因美、法是我国主要引种来源国,加上其它区域如新西兰、西班牙可供种量非常有限,16年将会呈现引种量断层!(预计50万套左右),供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二:我们从草根调研了解的情况显示,父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导,11-4月环比均显示出明显的上涨势头!(4月份价格已到30元/套左右),第三:禽板块从价格上涨的空间,盈利扭转辐度比猪板块更优,我们认为16年上半年会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口,价格有望启动,这一时段类似于15年2、3季度猪板块(价格主要爬升期)。推荐排序方面,四金刚皆可配,表现会有先后,但都不会缺席,短期推荐排序:益生、民和、圣农、仙坛,中期首推圣农。

继续推荐糖业股:近期泰国、印度天气影响担忧带动糖价反弹,但预估对产量影响在110万吨左右,占比较小,影响有限,但中期糖价拐点正在形成。基本面方面:国内15/16榨季已经开始,由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑,15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足900万吨,国际方面,伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右,预计2016年库存将会迎来向下拐点达到不到4000万吨,而且随着国际糖价走强,配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少(配额价差约200元/吨左右),国内外价差的影响趋弱,我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点,建议从大周期拐点的角度积极布局,建议投资者积极关注糖业相关标的,继续首推南宁糖业:1:标的相对稀缺:公司是最纯的糖业股。2、参考上轮周期,在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨,以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。3、定增解禁时间逐步临近,有一定安全边际。

重点数据

本周生猪价格小幅上涨,达到19.86元/kg,行业平均自繁自养头均盈利654.79元左右,毛鸡价格下跌至7.92元/kg,毛鸡盈利达1.36元/羽,糖价现货价格上升至5460元/吨,海参90元/kg。