旷达科技临时报告点评:大股东并购基金注册资本大增,有望成新增长极

事件:2016年3月24日,公司发布《关于控股股东一致行动人设立产业并购基金完成工商变更登记的公告》。旷达控股与中欧盛世资产管理(上海)有限公司签署了《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》,双方投资设立了养老医疗产业并购基金-上海苏澜投资中心(有限合伙),并于2015年12月17日完成了工商注册登记手续。根据苏澜基金进展情况,经全体合伙人一致同意,对相关事宜作出变更,并于近日取得新的营业执照。

点评:

大股东产业并购基金完成工商变更登记,注册资本变更为25.03亿元人民币,有望增添新增长极。目前,公司主营业务为汽车内饰面料和光伏电站投资运营,大股东结合自身的养老地产,设立养老医疗产业并购基金,有望给公司带来新的盈利增长点。本次工商变更登记,更换GP(换成北京盛世太和资本的全资子公司)的同时,有限合伙人旷达控股认缴出资额从2.97亿元增加至25亿元人民币,并且延长苏澜基金存续期限至20年,彰显大股东从事养老医疗行业的决心。

传统主业稳定,加码光伏电站。公司传统业务稳中有升,其中机织和座套业务表现较好。在光伏电力板块,公司目前持有并网电站规模350MW,其中2015年年底累计并网330MW,同比上升120%。预计公司15年实现电费收入约3.5亿元,实现净利约1亿。公司目前在建电站150MW(5个电站),争取6月30日之前并网发电。下半年,公司计划通过“自建+合作+并购”模式,争取新增400MW装机规模目标。项目建设所需资金,公司通过定增+银行贷款+融资租赁等方式解决。

公司电站分布分散,限电影响不大。目前,新疆地区总体限电比较严重约40%,云南约10%,青海约5%(主要是让渡部分发电指标,用于支持西藏地区),蒙东、江苏和陕西基本不限电。公司电站布局内蒙古东部、青海、云南、新疆、江苏、陕西等多地,并且公司电站建设前经详细论证,综合受限电影响不大。而且,公司内挖发电潜力,和木联能合作光伏电站智能运维系统,在总部内实时监控全国各地光伏电站发电量情况,及时响应,发电效率大幅提高约3%~5%。目前公司电站发电量比可研报告提高约10%。

电站运营数字化透明化,为资产证券化打下坚实基础。目前公司的所有并网电站均采用第三方木能联的数字化智能运维系统,故障发现及时、响应快,不但有效提高发电量,而且发电数据清晰记录,真实可信,为资产证券化和电站评级打下坚实基础。截止2015年底,全国装机总量约43GW,电站运维市场空间广阔,公司有优势。

针对2015年全国实际装机15GW低于国家备案指标(3.4+15+2.8+5.3)和行业预期,公司给出了4点解释。1、指标发放后,建设单位还需处理土地和接入等问题,拖延项目进度。2、拿到指标后,建设资金不足。3、路条投机者,拿到路条后,须寻找买方。4、下半年发放的指标,面临冬季施工困难等情况。未来随着后续政策的出台和改善,这些问题有望逐步解决。

大股东及一致行动人持续增持,彰显对公司发展信心。公司控股股东向全体员工倡议增持公司股票,并承诺对2016年1月18日至2016年1月22日期间买入公司股票的公司员工收益兜底。2016年1月18日到3月1日,公司控股股东及一致行动人累计增持9,578,069股,平均成本11.09元/股。

维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2015年-2017年,EPS分别为0.37元、0.44元和0.52元,对应33.23倍、28.07倍和23.67倍。考虑到公司光伏电力板块基数小,弹性大,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。