海螺水泥年报点评:志在高远,主业扩张不停步

事件。

公司年报显示,2015年实现营收509.7亿元、归属于上市公司股东的净利润75.2亿元,同比分别下降16.1%、34.2%,每股收益1.42元。

点评。

自建和并购并举,产能稳步扩张。2015年公司新增熟料产能1150万吨、水泥产能2250万吨、骨料产能900万吨;另外,并购江西圣塔,增加熟料产能480万吨、水泥产能540万吨。截止2015年底公司熟料、水泥产能分别达2.29亿吨和2.90亿吨,骨料产能2340万吨。

中西部和海外市场业绩贡献增大。2015年公司共生产熟料、水泥2.07亿吨和2.24亿吨,同比分别增长5%和2%。随着公司收购兼并和新建项目产能的投放,中部、西部区域市场控制力和竞争力进一步增强,水泥熟料销量同比分别增长5.5%和5.8%;同时,随着国际水泥市场销量提升及印尼市场开拓初见成效,海外及出口销量同比增长51.74%。2015年公司水泥和熟料合计净销量为2.56亿吨,同比增长3%。

成本下降对冲水泥价格下滑,毛利降低6.4个百分点。受产品价格大幅下降影响,同时由于煤炭价格大幅下跌,公司综合成本同比下降10.2%,公司产品综合毛利率较上年同期下降6.4个百分点至为28.09%。志在高远,主业扩张不停步。2016年公司计划资本性支出约95亿元,将主要用于国内项目和海外项目的建设以及已签约并购项目的资金支付。预计全年将新增熟料产能约1460万吨,水泥产能约2600万吨。

投资策略。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.52、1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为10,8和7倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示。

1、海外市场不达预期2、基建投资不达预期