天康生物:受益养殖景气传导,业绩高增长可期

养殖板块:养殖量高速扩张,预计业绩大幅增长。

1、能繁母猪持续超预期下降,猪价持续高位可期。近期猪价加速上涨,截止2016年3月22日,全国生猪均价超19元/公斤,同比增约60%。

能繁母猪持续超预期下降,16-17年猪价将持续在高位。

2、公司养殖量高速扩张叠加成本下降,业绩有望迎大幅增长!2015年公司完成吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司,拥有肥猪产能50万头。同时2016年公司公告收购河南天康宏展,增加30万头肥猪的生产能力。我们预计公司2015年-2017年公司出栏肥猪30万、50、80万头,养殖量高速扩张叠加成本下降,公司养殖板块业绩将大幅增长。

疫苗板块:预计下半年多品种推出,奠定公司高增长基础。

1、招采苗预计稳定增长:公司是全国动物疫苗龙头企业之一,目前疫苗收入60%以上来自口蹄疫疫苗,渠道90%来自政府招采,招采苗市场较为稳定,为公司贡献稳定业绩。

2、16年下半年多品种推出,奠定高增长基础:1)口蹄疫市场苗:加速升级,公司已引进国外设备、工艺,正进行系统工艺调试,预计16年中旬产品试生产推出。我们预计口蹄疫市场苗空间40亿,公司有望成为市场苗主要生产商之一。

2)禽流感疫苗:已完成新兽药注册申报并顺利通过初审,预计16年取得新兽药证书及生产批准文号。禽流感疫苗是禽类唯一列入招采疫苗,我们预计市场空间约30亿,国家严格管控生产资质。拿到生产批文后,预计公司禽流感招采收入将大幅增长。

3)其他:已完成新兽药注册申报并顺利通过初审,预计将陆续取得新兽药证书及生产批准文号有:猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗。正在临床试验:猪圆环病毒2型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。

饲料板块:受益养殖景气传导,毛利率提升。

我们预计2015年公司饲料销量约100万吨,据近期草根调研,受益养殖景气传导,养殖户全价料使用比例正逐步提升,预计公司饲料销量环比将逐季改善。同时玉米等饲料原材料价格持续下跌,预计饲料业务毛利率提升,16年公司饲料板块将充分受益养殖景气传导。

盈利预测及投资建议:我们预计公司15年-17年净利润为2.5亿、4.2亿、5.6亿,增速分别为22%、66%、33%;受益养殖高景气,公司养殖板块将贡献业绩弹性,疫苗板块后续储备潜力大,饲料板块充分受益养殖景气传导,公司业绩将迎来持续高增长,我们给予16年30倍估值,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13元。