上海新阳点评报告:业绩低谷期已过,今年将迎大增长

投资要点。

业绩低谷期已过,今年将迎来业绩甜蜜期。

2015年为公司业绩低谷期,公司实现营业总收入3.65亿元,同比下降3.06%,净利润4245.42万元,同比下降37.76%。而随着公司化学品、设备、划片刀等产品产能逐步释放,以及营业规模进一步扩大;另外公司处置孙公司江苏考普乐特种涂料工程有限公司股权,增加公司当期利润约240万元左右,公司一季度净利润实现同比增长108.99%-136.85%。我们认为,公司业绩低谷期已过,今年将迎来业绩甜蜜期,净利润有望实现高增长。

战略布局清晰,围绕半导体产业链精耕细作。

近期公司拟对子公司新阳电子化学增资,增资后共出资900万元,持有45%的股份,引进新股东硅密四新开发设备,形成晶圆级封装领域材料和设备的配套优势;公司拟出资1650万元与恒硕科技成立合资公司,其中公司持有55%的股份,进入晶圆级封装合金焊接球行业。我们认为,公司战略布局清晰,围绕半导体产业链精耕细作。目前公司半导体化学品、设备、划片刀等已经实现大规模的销售,大硅片项目2017年开始正式投产,后续我们判断公司还将继续完善半导体材料和设备的布局,国产化替代也将进一步加速。

半导体扩产狂潮加剧,半导体耗材市场巨大。

目前国内三大晶圆厂中芯国际、华力微、武汉新芯12寸晶圆总月产能为9.1万片;而同方国芯定增800亿元中,将有600亿用于Memory芯片工厂建设,对应达产后12寸晶圆产能为12万片/月,已经超过原来国内原有晶圆产能。

此次武汉新芯240亿美元存储器战略落地,我们判断大陆内资和外资12寸晶圆厂将由现在月产能约38万片扩产到2020年的月产能的100万片,对应的半导体材料市场规模也将随之约翻三倍。而单考虑公司子公司上海新昇大硅片实现三期满产,月产能60万片将实现年销售收入50亿元。

盈利预测及估值。

我们预计公司2016-17年实现营收为4.51/6.78亿元,同比分别增长23.53%、50%;对应的净利润为7971万元/1.12亿元,同比分别增长87.74%、40.27%。

考虑到未来全球半导体产业向大陆转移,公司围绕半导体产业链深耕细作,作为半导体耗材稀缺标的,公司受益弹性最大,受益确定性最高,维持“增持”评级。