宋城演艺:海内外扩张并举,剑指世界演艺第一

投资要点及建议:

投资收购+自主投资并举,打造世界演艺第一,全球主题公园集团前三。

公司希望通过投资收购和自主投资,打造国际化的宋城,实现“世界演艺第一,全球主题公园集团前三”的目标。16年是公司海外项目落地之年,公司计划在北美收购1-2个演艺集团,用他们的人才、网络(人工、营销可控,门票有望比国内高),用宋城的创作,打造《天佑美国》演出,在美国多个城市演出。同时,公司未来2-3年有望在东南亚会布局2个点;美国2个点;欧洲、澳洲会各布局1个点。

多管齐下,内外兼修,高基数下有望持续高成长。

2016年是公司新的五五计划之年,公司预计未来五年业绩复合增速达30%,主要来自以下几个方面:

1)现有项目,持续挖潜(各地项目将以杭州宋城为标杆,目前杭州本部第三个剧院开业,未来杭州还将打造第四剧院);2)异地项目,狼群战术,主题公园集群,并结合VR等高科技,保证公园接待量和利润体量的提升;

3)海内外扩张持续,今年海外项目是重点;

4)线上线下生态圈的持续布局,通过投资并购、并购基金支撑业绩增长;

5)IP打造(女团、吉祥物等)作为补充,女团S518将于今年5月18日首次亮相。同时,5月18日发布会时,公司发展战略也会更加清晰。

线上线下演艺联动,预计六间房今年下半年的业绩弹性更加突出,与宋城协同效应更加显著。

一方面,公司认为,直播行业监管加强对六间房这样正规运作的网站是利好(监管加强带来行业准入壁垒提高),六间房一季度业绩超预期,部分来自行业加强监管带来的影响;另一方面,六间房与宋城的合作共赢持续推进,预计今年3、4季度,二者合作会有更多创新形势推出,届时业绩弹性将得以体现。

女子天团积极推进,预计518召开发布会,立足宋城产业链持续挖掘。

公司目前女团的招聘已大致完成,预计在5月18日会举行发布会。公司做偶像天团,不仅是综艺节目,而是立足产业链,在粉丝养成、线下粉丝接触场景等优势充分,今年会有一只出道的女团出来。

海内外扩张推动高基数下持续高成长,16年催化剂有望逐步涌现,维持“买入”评级。

暂不考虑上海、桂林等新项目以及海外扩张贡献,维持公司16-18年EPS0.65/0.81/0.97元,对应PE43/35/29倍。依托收购扩张+自主投资,公司未来有望海内外扩张,进而继续支持公司未来五年业绩持续高增长(年复合增速30%+)。

同时,宋城综合性娱乐生态圈(自有IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲)持续完善有望夯实估值中枢。其三,今年伴随海外项目逐步落地以及女团、六间房持续创新等,催化剂有望持续涌现,维持“买入”评级。

风险提示。

互联网娱乐监管风险;异地项目及海外扩张项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。