太极实业:迈入半导体洁净空间设计领域,业绩和格局有望双提升

事件:2015年6月16日公司公布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟购买十一科技81.74%股权并募集配套资金。公司2016年3月16日收到证监会通知,并购重组委将对本次并购并募资事项进行审核,公司股票于3月17日开市时起停牌。3月23日公司接到通知,该事项于当日召开的并购重组委工作会上获得有条件通过,公司股票自3月24日开市起复牌。

中投电子观点:公司传统主业为纺织+半导体封测,半导体封测业务进展顺利且盈利稳定。假设成功收购十一科技81.74%股权,将标志着公司正式迈入高端洁净工程建设和光伏电站施工领域。我们预计集成电路产业将是国家未来战略布局重点,公司外延适逢国家主导的本土高世代产线建设高潮期,资质优势有望带来全产业链配套机遇。我国集成电路产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑,给予“强烈推荐”评级。

投资要点:

十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院,而非普通建筑企业。十一科技洁净工程应用领域包括微电子制造、高端生物医药等尖端制造业,特别是在半导体产线施工设计领域占据国内绝大部分市场份额;其通过行业资质、技术和专业队伍、资本、以及管理能力和工程经验方面建立了较高壁垒,在国内洁净工程领域处于行业领军地位,具有较高利润率,与此同时,预计生物医药领域亦存在较大发展潜力和空间。

“十三五规划纲要”明确先进半导体作为战略新兴产业,高端产线有望密集新建。规划纲要中把“培育集成电路产业体系”作为“战略性性新兴产业发展行动”第一条第一项,凸显国家的重视程度和发展决心。武汉新芯等项目的启动拉动了整个产业的发展,带来洁净工程行业巨大利好,预计未来资本会持续投入。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建;随着全球半导体产业的转移,洁净工程等设计市场也不断向国内转移,预计我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为,半导体产线建设大潮即将到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长。

公司传统半导体封测业务主要为全球第三大记忆体制造商海力士提供后工序服务,依靠海力士的全球竞争力,公司半导体封测业务盈利稳定、技术水平一流。预计公司有望凭借先进技术和资金优势,实现内生外延兼顾发展,在国内半导体发展大趋势中,公司有望进一步拓展国际国内新客户,同时预计不排除公司在半导体产业链,继续坚持内生外延并重的发展路线,深度打造自主技术和产品的可能性。我们预计,半导体领域将是公司未来重点布局方向,带来持续发展预期。

首次覆盖给予”强烈推荐“评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,在假设收购成功的前提下,进行全面摊薄预估,15-17年净利润预计0.2/3.9/5.3亿元,EPS 0.01/0.19/0.25元,同比增速17%/22 63 %/3 6%。本土半导体进口替代空间巨大,预计国家推动高世代产线建设,进而实现全产业链配套;公司将坚持内生外延兼顾的发展策略,凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度,预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,可以按照成长股进行估值;预计产业格局逐步提升并凸显,具备长期投资价值。给予17年38倍PE,第一目标价9.4元,强烈推荐。

风险提示:发行股份购买资产及其整合不达预期,以及本土半导体资源整合进度不达预期的风险。