煤炭行业周报:需求平淡,港口库存明显上涨

截至3月23日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元,降1元。秦皇岛库存412万吨,上涨16%,有明显上涨趋势。需求低迷:锚地船舶由30艘减少至23艘,拉煤积极性进一步下降。六大电厂日耗煤量58万吨,环比增加7.4%但同比减少4.5%库存天数增加一天至20天,库存减少0.8%至1,125万吨。年初以来,尽管煤矿停产多导致供应偏紧,港口动力煤累计涨幅7%,但产地煤价只有部分地区有3%左右的上涨或持平甚至有所下跌,涨幅明显滞后于港口煤价,价格传导的受阻反映出煤炭市场供大于求局面十分严重,竞争激烈,涨价基础并不实。焦煤市场也存在类似甚至更严重的问题,下游钢铁行业的价格持续反弹了30%且盈利有明显好转,但焦煤价格基本没有动,价格传导明显受阻,供求关系相比前几年进一步恶化。市场对供给侧改革的期待将转向政策落实和配套等实际操作层面,人员安置等问题比较棘手可能需要较长时间,配套资金到位时间并是否足够有不确定性。下一步板块的走强可能需要更多的需求预期的好转,以及中期去产能政策的落实利好,目前迹象不明显。分煤种看:动力煤进入淡季,且库存在提高,需求表现平淡,煤价可能在4月大煤企提价预期下还会有小幅上涨,但未来下行压力也有增强的可能,关注房地产、国内外货币政策等宏观数据来判断需求的走势。煤焦钢产业链进入季节性旺季,需求或走强,焦煤价格近期有个别上调,关注能否传导并持续。建议重点关注焦煤的龙头公司,盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业、中国神华同样建议关注,有轮涨的可能。

支撑评级的要点。

港口库存上涨明显。截至3月23日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元,下降1元。秦皇岛库存412万吨,环比上涨16%,尽管仍在较低位置,但有明显上涨的趋势,且为近三个月首次突破400万吨,主要是调入量增大而调出量减小。近期复产并不明显,主要是港口煤价涨幅传导至产地受阻,企业亏损仍然十分严重,且对后市比较悲观。

需求平淡,电厂采购不积极:需求指标表现较低迷:锚地船舶数量由30艘明显减少至23艘,拉煤积极性进一步下降。六大电厂日耗煤量58万吨,环比增加7.4%但同比减少4.5%,库存天数增加一天至20天,库存减少0.8%至1125万吨。

产地动力煤焦煤涨幅微弱,化工块煤跌幅明显。受到近期港口动力煤价上涨以及钢焦价格上涨动力煤,焦煤小部分地区有2%左右小幅上涨,总体涨幅不明显且不是普涨,化工块煤则出现下跌5%左右下跌。

今年以来产地煤价上涨传导受阻,市场供大于求十分严重。年初以来,尽管煤矿停产较多导致供应偏紧,港口动力煤累计涨幅7%,但产地煤价只有部分地区有3%左右的上涨或持平甚至有所下跌,涨幅明显滞后于港口煤价,价格传导的受阻反映出煤炭市场供大于求局面十分严重,竞争激烈,也说明港口的涨价基础并不实。焦煤市场也存在类似甚至更严重的问题,下游钢铁行业的价格持续反弹了30%且盈利有明显好转,但焦煤价格基本没有动,价格传导明显受阻,比前几年情况更糟。

供给侧改革:市场对供给侧改革的期待将由出政策转向政策落实和配套等实际操作层面,人员安置等问题比较棘手可能需要较长时间,配套资金到位时间并是否足够也有不确定性。相比年初中央出台利好政策和目标,难度和时间、力度等不确定性在加大。

铁总下调运费价格,利好陕西、内蒙、山西等西部地区。由于运力过剩,运量下降,贯穿供给侧改革,铁路总公司18日通知各铁路局可自行定价,煤炭运费可下调不超过20%,此次下调铁路运费,利好陕西、内蒙、山西等西部运距较长地区到主要消费地,运费可占其煤价的30%,增强其和与进口煤的竞争力,加速中东部高成本矿退出,也会造成消费地煤价的进一步下行。陕西煤业会比较受益,其铁路到消费地运距长,并有一定铁路运输瓶颈。

投资建议:下一步板块的走强可能需要更多的需求预期的好转,以及中期去产能政策的落实利好,目前迹象不明显。分煤种看:动力煤将进入淡季,且库存在提高,需求表现平淡,煤价可能在4月大煤企提价预期下还会有小幅上涨,但下行压力也有增强的迹象,关注房地产、货币政策等宏观数据。煤焦钢产业链进入旺季,需求或逐渐走强,焦煤价格近期有个别上调,关注能否传导并持续。目前阶段建议重点关注焦煤的龙头公司,盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业、中国神华同样建议关注,有轮涨的可能。