永辉超市点评报告:业绩略低预期,大股东增持在即

大股东增持进行时,彰显对企业未来发展信心。

牛奶有限公司参与公司定增已过商务部批复,江苏圆周与京东邦能正在等待证监会批复,此次增发8.93元/股。考虑到目前股价低于增发价,以及对公司未来发展的信心,2016年3月,公司控股股东张轩松预期即日起通过个人账户、相关股权类或存续期不超过18个月的资管产品增持公司股票,规模2亿至6亿元,价格不高于9元,期限不超过半年。

联合集采进度加快,供应链整合大势所趋。

公司联合中百、联华进行集中采购,增加对上游的议价权,有效提高毛利率,预期2016年规模将达到1000亿。另外,京东通过定增参股公司,逐步整合高端线下供应链,公司则发力生鲜与其他品类向上下游逐步延伸。

受制于中百与联华股权投资损益,公司业绩低于预期。

公司2015年实现营业收入421.45亿元,同比增长14.75%,略低于我们预期(17.23%)。实现归母净利润60,581.58万元。受制于2015年组织架构的改变,业务集群分类与宏观经济的影响,收入与利润均出现了一定的下滑。

此外,以金融资产计量的中百股权2015年转为长期股权投资,权益法核算的联华超市股份,两项共计计提2.21亿元长期投资亏损,导致了利润出现下滑。

看好公司长期发展,给予“买入”评级。

预计,2015-2017年公司分别实现营业收入421.45亿元、499.79亿元和598.30亿元,同比增长14.75%、41.64%和19.71%;实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73亿元和10.41亿元,对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.26元。

考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国内外供应链,我们维持“买入”评级。