超图软件:地理信息服务软件龙头,不动产登记大有可为

投资要点

事项:公司公告2015年年报,2015年实现营业收入4.67亿,同比增长29.36%,实现归母净利润0.59亿,同比增长28.07%,EPS为0.30元。2015年度利润分配预案为:拟每10股转10股派1元(含税)。

平安观点:公司2015年业绩增长提速:根据公司2015年年报,公司2015年实现营业收入4.67亿,同比增长29.36%,相比2014年营收增速提高13.95个百分点;实现归母净利润0.59亿,同比增长28.07%,相比2014年业绩增速由负转正;毛利率方面,2015年相比2014年略有下降,我们判断是因为毛利率较低的GIS软件配套产品在营业收入中占比略有提升所致;期间费用率方面,2015年相比2014年略有下降,我们判断是公司2015年持续加强费用控制的成效。

公司不动产登记业务布局日趋完备,为公司未来业绩高增长奠定基础:2015年3月,《不动产登记暂行条例》正式施行。2015年8月,国土资源部印发《关于做好不动产登记信息管理集成平台建设工作通知》(以下简称“《通知》”),要求2015年实现信息平台上线试运行,2016年持续扩大信息平台覆盖面,2017年基本实现信息平台全国覆盖。我国不动产登记信息平台建设工作涉及30多个省级、333个市级、2856个区县级等各级不动产登记主管部门,根据我们的测算,平台建设的市场空间有百亿量级。根据《通知》的要求,平台建设将集中在2016-2017年完成。

公司紧抓这一发展机遇,2015年在不动产登记领域积极布局,收购南康科技、参股世纪安图、拟收购南京国图(截至目前,收购南京国图已经通过证监会审核,获得有条件通过)。公司不动产登记的布局日趋完备,并且公司已经占据了不动产登记市场的领先地位,在信息平台建设竞标中优势非常明显。公司2015年营业收入为4.67亿,相比百亿量级的不动产登记市场空间,发展空间很大。我们认为,不动产登记信息平台建设市场在2016-2017年的集中释放将为公司业绩带来高速的增长。而且公司有望通过不动产登记切入不动产流转,未来的想象空间巨大。

信息安全国家战略助力公司GIS软件业务的发展:公司是我国GIS软件行业本土企业龙头。根据赛迪顾问数据,在国内GIS软件市场,公司市场占有率排名第二,仅次于美国环境系统研究所公司(ESRI),在国内企业中排名第一。ESRI是公司在国内GIS市场上的主要竞争对手。2015年9月,公司发布了新产品SuperMapGIS8C,8C的产品功能在某些方面已经超越了ESRI的产品,公司的市场竞争力进一步增强。当前,信息安全已上升为国家战略,国产化替代趋势为国产厂商提供了有利的竞争环境。在技术实力提升与国产化替代的双重驱动下,我们认为,公司传统GIS平台软件业务收入将高速增长。

盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.42、0.59、0.81元,对应3月22日收盘价的PE分别是90、65、47倍,我们看好公司不动产登记业务以及在信息安全国家战略背景下公司传统GIS平台软件业务的未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:不动产登记业务发展不达预期。