富煌钢构点评报告:一季报同比大增,公司全年业绩有望大幅提升

事件要点:

1.安徽富煌钢构股份有限公司(以下简称“公司”或“富煌钢构”)3月22日发布2016年度第1季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长150%-200%,盈利:630万元–755万元。

2.公司全资子公司安徽富煌城市建设投资有限公司(富煌城投)已完成设立登记手续并取得《营业执照》,注册资本1亿元整。

我们的观点:

一季报业绩表现靓丽,看好公司全年业绩同比大幅提升。受益于宁夏生态纺织产业园PPP项目的顺利进展,报告期内公司归属净利润同比实现了较大增长。鉴于该项目工期为18个月并已于2015年12月开工,根据园区房建类项目的一般建设周期,我们判断项目主要设计、生产、建造及安装收入有望于2016年内确认,预计将为公司带来6亿元左右的营收及相应显著利润增量。我们认为,在此项目顺利执行及公司传统钢结构和门窗业务稳步增长的前提下,2016年公司经营业绩有望得到较大幅度提升。

富煌城投正式成立,公司PPP业务有望迎来较快增长。富煌城投作为公司承揽PPP项目的主题和投资平台,以“金融+投资+建设”的投建一体为发展战略目标,从单一建设工程承包商向提供项目融资+设计+生产+施工+运营维护的全生命周期、综合性服务方向转型。我们认为公司具有建筑设计、钢结构生产、施工及房建总包等较高等级的资质,有利于公司作为总承包商向业主提供工程交钥匙服务。我们看好公司在当前PPP大潮下发挥资本、技术及营销能力的优势,通过复制宁夏产业园项目模式承揽更多盈利预期较强、前期工作比较成熟、项目投融资条件成熟的PPP项目,拓展业绩新增长极,提升公司的营业收入、市占率和利润水平。

钢结构行业景气度提升,需求侧有望迎来显著增长。中央关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见中将发展装配式和钢结构建筑上升到国家战略层面,指出力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。我们认为钢结构具有强度高、可塑性强、绿色环保、工业化程度高等优点,是装配式建筑的重要组成内容和实现工具。根据钢结构行业“十三五”规划相关目标,至2020年全国钢结构用量比2014年翻一番,达到8000万—1亿吨规模,同时在供给侧改革的背景下,钢结构将成为过剩钢铁产能的主要出口。我们看好在多重政策利好催化下需求侧空间被打开,钢结构有望迎来爆发式增长。

定增募资重点投向钢结构智能制造,关注公司新兴业务发展方向。公司拟非公开发行股份募集资金11.2亿元,重点投向钢结构智能制造相关设施建设。我们认为应用智能制造系统将极大地提高钢构件生产效率、降低劳动成本、提升产品的精度和档次,继而增强公司承揽特种重型钢结构项目的竞争力。升级后将达到30万吨/年产能,有助于公司跻身国内生产规模、工艺及产品竞争力位居前列的钢结构企业。同时,公司也在积极寻求主业的转型升级,积极拓展第二主业,实现公司发展的双主业模式。我们认为,公司在做精做强钢结构主业的同时寻求轻资产、科技含量高、附加值高、市场前景广阔的新兴业务符合企业转型发展的逻辑,关注公司新兴业务的发展空间。

看好公司后续发展空间,上调至“买入”评级。我们看好公司2016年业绩出现大幅提升及定增募资完成后对于公司可持续发展的有效支撑,谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响,预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、1.07(上调)、1.52元(上调),当前股价对应市盈率估值分别为110.41、27.16、19.10倍,上调至“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动风险,PPP项目推进程度不达预期风险,非公开发行未予通过风险,公司目前资产负债率较高可能导致的财务风险。