太极股份:看好公司未来净利率水平提升

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太极股份(002368.CH/人民币37.41,买入)发布年报。每10股派1.5元。

点评

2015年营收增长平缓,扣非净利润略有下滑。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。2015年全年实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%,实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长2.96%。扣非后归属于母公司所有者的净利润1.64亿元,同比下降5.84%,归属于母公司所有者的净利润增速低于营收增速,主因是部分客户项目启动延期,战略转型期投入增加,股权激励增加成本及所得税率有所提升。报告期内应收账款金额20.74亿元,较去年同期的14.9亿元同比增长40%,大幅高于营业收入增速。

综合毛利率、期间费用率均有所提升。报告期内,公司综合毛利率为16.87%,较去年同期的16.53%提升了0.34个百分点。期间费用率销售费用率同比下降0.27个百分点至1.32%;受技术人员扩充的影响,管理费用从4.05亿元增至4.93亿,管理费用率同比提升0.68个百分点至10.2%;报告期内公司短期借款增加,使得财务费用由-95.96万元提高至779.56万元,财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.16%。

报告期内布局完善自主可控体系。2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权,2015年12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权,同时募资不超过20亿元配套资金,其中9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。公司同时持股国产数据库提供商人大金仓,在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上,公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线,同时布局了云计算服务。

看好公司未来毛利率和净利率水平的提升。报告期内,公司利润率为4.17%,较去年同期下滑了0.49个百分点。净利润率水平整体偏低,我们认为,随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成,上下游的协同效应体现,以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代,公司自有产品的收入占比将逐步提升,公司的利润率水平将出现明显改善。

明确“固根基、展两翼”发展战略。公司将逐步构建新的集团化产业架构,力求实现转型升级。明确了向云计算转型的战略,旨在打造“中国政务云服务第一品牌”。公司将依托党政、国防、公共安全等行业优势地位,积极发展安全可靠的行业云服务。

盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元,当前股价对应增发后2016年市盈率为47倍,维持买入评级。