非银行金融行业周报:高层表态加快资本市场发展,重申板块投资机会

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2955.15点,上涨5.15%,深证成指上涨8.15%,沪深300指上涨5.09%。成交方面,本周共成交A股27407.55亿元,较上周增加6462.54亿元,增长幅度为30.85%;沪深A股周换手率为5.75%,较上周有所上升。板块方面,多元金融板块上涨9.31%,保险板块上涨3.69%。非银券商股中东吴证券涨幅最大,上涨14.68%;保险股中新华保险涨幅最大,上涨7.73%;信托股中陕国投A涨幅最大,上涨13.33%。

本周观点:

券商板块:本周券商板块随大盘反弹,2倍PB,估值修复回归,政策向好,重申板块投资机会。1)基本面上来看,截止3月8日,上市券商2月份财务数据披露完毕。母公司、子公司合并口径测算,23家上市券商单月实现营业收入126.75亿元,同比增长7.38%,环比增长92.53%;单月实现净利润49.20亿元,同比下降5.6%,环比增长23.49倍,业绩环比大增。券商经纪、两融、投行业务继续承压,自营、资管(主动管理型)业务收入贡献度高。2)政策面上来看,3月14日,CEPA框架下首家两地合资多牌照证券公司申港证券获批,业务范围涵盖证券经纪、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理四项传统业务。申港证券是CEPA框架下首家获批合资券商。合资券商的业务牌照一般是逐步放开的,此次放开四项业务,表明合资券商业务牌照放开程度明显提升。3月18日,证金公司发布公告,自3月21日,转融资业务恢复五个期限品种并下调费率,半年期品种费率3.0%,下调幅度高达37.5%。证金公司下调转融资费率有其现实动因。转融资规模下滑明显,当前转融资余额仅为去年高峰时的一成;低利率环境下,调整之前的转融资利率没有吸引力。预计下调之后,转融资成本下降,流动性吃紧、市场信誉不高的中小券商会向证金公司转融资,转融资余额会有所回升;券商两融费率承压,利润空间或将受影响;转融资利率下降,向市场传递积极信号,对市场有诱多效果。3月20日,央行行长周小川在中国高层论坛上表示,中国经济杠杆率偏高,希望加快资本市场发展,让更多资金进行股权投资,减少企业对借贷杠杆依赖性。在个股上,我们推荐低估值的稳健品种:广发证券、华泰证券,以及高弹性超跌个股西部证券。

信托板块:当前信托业纷纷谋求转型。1)随着信证合作业务收紧、证券类信托萎缩,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口;2)信托公司增资的高潮再度袭来,以期拓展业务空间和抵御风险。信托公司积极开拓海外投融资业务发展渠道,预计今年信托公司国际化业务会取得较快发展,集合类QDII业务或成热点。新三板信托保持良好发展态势,亟待转型的信托业对于新三板这一“蓝海”抱以热望。个股上我们推荐转型预期强的经纬纺机。

保险板块:本周保险板块继续反弹,估值修复回归。1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在1.5倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行降息周期下,我们预计保险产品吸引力将持续提升。截止3月16日,4家上市险企2016年1-2月份累计原保费收入已悉数披露。四大上市险企1-2月累计原保险收入3646.36亿元,2月份单月实现原保费收入928.12亿元,环比下降65.86%。2月保费收入放缓,主要在于1月保费收入高基数。政策面上,中国保监会发布《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》,规定中短存续期产品的实际存续期间由不满3年扩大至不满5年,存续期限不满1年的中短存续期产品应立即停售。《通知》的发布,有利于人身保险公司不断调整和优化业务结构,进一步发展风险保障类产品,理性发展中短存续期产品,守住不发生区域性系统性风险底线。同时,保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。