利亚德年报点评报告:年报数据靓丽,全球视听王国可期

小间距业务仍是公司最大亮点,协同效应凸显1+1>2。

公司自12年正式推出LED小间距产品以来,伴随行业爆发性增长自身业绩也不断实现翻番,15年实现订单11.6亿订单,同比增长73%,仍占据50%以上全球市场。我们认为基于LED小间距对于DLP技术压制性的优势,高端拼接市场将逐渐被小间距占据,同时民用市场也将掀开面纱,LED小间距将是LED下游应用行业增速最快也最确定的细分子行业。截止公告日,公司LED小间距在16年新增订单2亿元,同比增长一倍。同时我们更欣喜看到,受益于国产灯珠替代带来的公司产品差异化梯队战略,小间距毛利率进一步上升5.53%达到了43.30。

公司沿着四轮驱动打造视听王国战略,先后并购互联亿达、金达照明、励丰文化、金立翔、、品能光电、PLANAR,均超额完成业绩承诺。金达照明在公司、励丰等资源、品牌背书下,先后承接多个亿级项目,已经成为国内利润规模最大的LED照明设计工程企业。公司15年并购的美国上市企业PLANAR,拥有全球2700个销售网络渠道,有助于推动公司业务迈向全球。

布局VR/AR,领创演艺4.0。

与国开金融及北京利国创景共同设立文化产业投资公司,将采用PPP模式对文化旅游演艺项目进行策划设计,建造实施以及后期的运营维护。在视听技术领先、产业链布局完善的情况下,公司积极向下游内容领域延伸,提前布局VR/AR领域,参股设立北京黑晶公司,未来将在落地的文旅演艺项目上以主题公园的形式展现,推进VR的商业化大场景应用。按照前端建造实施+后端运营门票分成的商业模式,文旅演艺项目将成公司另一支柱。

盈利预测及估值。

公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚+文化演艺项目打开公司未来发展空间,我们预计公司未来三年归属母公司净利润为6.4亿、10.4亿、13.4亿,对应EPS为0.82、1.34、1.72元/股,对应PE24.73、15.23、11.83倍。考虑到公司业绩的高成长性以及外延并购预期,维持买入评级。